紧缩加时赛中次级反弹.PDFVIP

策略研究：屠骏 联系电话6057 执业编号：S0870611040003 E-mail:tujun69@yeah.net 投资策略周刊 趋势策略 投资策略周刊 2011 年6 月3 日 紧缩“加时赛”中的次级反弹 主要观点：  市场环境：紧缩政策将趋于审慎与灵活 欧债危机的发酵以及美国经济复苏的减缓将加重投资者对于世界经济复苏的担忧，同时也将加 大国际金融市场的动荡。我们延续6 月份策略报告中的观点：在QE2 之后，美联储应不会急于收紧 货币政策，而是在对此前刺激政策实际效果进行进一步考量后再采取行动。国际市场的流动性宽松 的局面短期内难以改变；就美元指数来看，疲软的经济数据使得美元的反弹受到压制，这将使得大 宗商品价格得到一定的支撑。 央行 《2011 年一季度中国货币政策执行报告》与 《2010 中国区域金融运行报告》中对2011 年 经济展望的相关内容显示，目前的经济增速下滑态势还未触及政府的底限。5 月CPI 存在再创5.4% 以上新高的可能性。通胀的压力有增无减。紧缩“加时赛”仍将持续。但目前由于经济增速下滑与 通胀仍在高位，我们认为未来宏观调控回旋空间将有所收窄。宏观政策仍将以管理通胀预期为重点， 但紧缩政策出台可能更加审慎，加强灵活操作的可能增加。“非对称加息”可能是一个潜在的风险 点。 比较2005 年6 月份998 点、2008 年10 月份1664 点两个历史底部与2011 年6 月份市场内部估 值结构与股价结构的特征，结果是大相径庭。这显示出市场股价结构性调整还有很长的路要走。同 时，从整体市场的交易活跃度指标看，还未触及到0.15 的历史低位区域，这显示出大盘尚未完全到 达真正的中期底部。  趋势判断：继续完成依托2661 前低的次级反弹 紧缩“加时赛”仍将持续，使得大盘的中线压力未有减弱迹象。但目前我们较难评估政策短期 更趋灵活对市场形成的正负面效应。“非对称加息”可能是一个潜在的风险点。且市场分析数据显 示，大盘尚未到达真正的中期底部。我们在6 月份策略报告中指出，大盘在2661 的前低存在启动次 级反弹的可能，下周大盘将继续完成这一过程。  策略组合：重新看好资源板块 投资策略：轻仓参与弱势反弹 基于我们对下周维持“拉锯型弱反弹”的短期趋势判断，目前的投资策略可在控制仓位的前提 下，适度把握超跌中小盘股的交易性机会。前期我们曾经建议逐步加仓低估值周期行业。由于现在 我们认为经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控 的必然结果。整体性的政策松动难以出现，紧缩“加时赛”仍将持续。故目前我们对低估值周期行 业保持中性看法。 投资组合：重新看好资源板块 我们前期判断：由于尚处温和的核心通胀以及经济增速尚未达到期望水平，在QE2 之后，美联 储应不会急于收紧货币政策，而是在对此前刺激政策实际效果进行进一步考量后再采取行动。QE2 退出对美元的正面提振与对大宗商品的压力可能低于预期。近期偏弱的美国经济数据更强化了我们 的上述判断。因此，前期跌幅较大的稀缺资源股以及低估值煤炭股将重新回到我们的投资组合中。 请务必阅读尾页免责条款 - 1 - 投资策略周刊 一、市场回顾：超跌反弹 图1：最近3 个月沪深300 指数、中小板综指、创业板综指表现 本周主要股指均呈现超跌反弹的格局，但在 1