第9章 资本成本与资本结构.pptVIP

教学要求 本章内容提要 资本成本是财务管理的重要基础，资本结构是现代财务管理的核心理论。根据资本结构决策的依据，首先分别阐明资本成本和杠杆效应；然后在资本理论和杠杆效应理论基础上进行资本结构的一般理论和决策方法的讨论和分析。为此，本章较多地介绍了个各种资本成本、综合资本成本及边际资本成本的计算方法；并且对各种杠杆的利益、风险及衡量方式进行了有针对性的阐述；最后，介绍资本结构决策方法。 学习本章内容，除资本成本计算方法的区别和问题之外，还应重点掌握各种公式及实用型公式，重点掌握比较资本成本法和无差别点分析法的实际应用，以完整理解资本结构决策的理论体系。本章所附思考题和练习题是本章学习的参考，以达到真正融会贯通之目的。 9.1 资 本 成 本 9.1.1 资本成本的概念及性质 9.1.1.1 资本成本的概念 所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资而付出的代 价，它包括资本的取得成本和占用成本。其中，资本的占用成 本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。 资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费 用，如：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资 信评估费、公证费等。取得成本与筹资的次数相关，与所筹资 本数量关系不大，一般属于一次性支付项目，可以看作固定成 本。取得成本，又称为筹资费用。 9.1 资 本 成 本 资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付 的代价，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、 普通股的红利等等。资本占用成本具有经常性、定期性支付的 特征，它与筹资金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动 成本 。 应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一 般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和期 投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往 往忽略不计。 9.1 资 本 成 本 9.1.1.2资本成本的性质 资本成本是商品经济条件下资本所有权和使用权分离的必 然结果，具有特定的经济性质。 首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构付 的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿， 体现了一种利益分配关系。 最后，资本成本是资本时间价值与风险价值的统一。 9.1.1.3 资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资本成本和 边际资本成本。 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借款 成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成 本。其中，前两种称为债务资本成本，后三种称为权益资本成 本或自有资本成本。个别资本成本一般用于比较和评价各种筹 资方式 。 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的 结果，其权数可以在账面价值、市场价值和目标价值之中选择。 综合资本成本一般用于资本结构决策。 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也 需要进行加权平均。边际资本成本一般用于追加筹资决策。 上述三种资本成本之间存在着密切的关系。个别资本成本 是综合资本成本和边际资本成本都是对个别资本成本的加权平 均。三者都与资本结构紧密相关，但具体关系有所不同。个别 资本成本高低与资本性质关系很大，债务资本成本一般低于自 有资本成本；综合资本成本主要用于评价和选择资本结构；而 边际资本成本主要用于在已确定目标资本结构的情况下， 考察资本成本随筹资 规模变动而变动的情 况。当然，三种资本 成本在实务中往往同 时运用，缺一不可。 9.1.1.4 资本成本的意义 资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。资本成本不仅是资本预算决策的依据，而且还是许多其他类型决策包括租赁决策、债券偿还决策以及制定有关营运资本管理政策的直接依据。 1、资本成本是选择筹资方 式、进行资本结构决策的依据 。 首先，个别资本成本是比较各种筹资方式的依据。其次，综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。 其次，综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。衡量资本结构是否最佳的标准主要是资本成本最小化和企业价值最大化。西方财务理论认为，综合资本成本最低时的资本结构才是最佳资本结构，这是企业价值达到最大。 最后，边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。企业有时为了扩大生产规模，需要增大资本投入量。这时，企业不论维持原有资本结构还是希望达到新的目标资本结构，都可以通过计算边际资本成本的大小来选择是否追加筹资。 2、 资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准。在对相容的多个投资项目进行评价时，只要预期投资报