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石化行业2013年投资策略：关注c3、c4产业链投资机会文档
证券研究报告
关注C3/C4产业链投资机会
邓勇（石化行业分析师）
SAC执业证书编号：S0850511010010
2012年12月4 日
分析框架
•石化装置原料轻质化趋势
•原料轻质化的影响：C3/C4 间接受益
• 2015年以前，PDH项目盈利前景不错
•推荐C3产业链的东华能源、卫星石化，C4产业链的齐翔腾达
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
1. 原料轻质化
目前中东90%的石化装置、北美地区70%的石化装置已实现了原料
轻质化，即原料由石脑油转换为天然气等轻质原料。
表美国乙烯生产能力及原料构成（2007年）
乙烯产能 乙烯原料构成（% ）
（万吨）
乙烷 丙烷 丁烷 石脑油 柴油 其他
伊利诺斯州 55 80 20
肯塔基州 19.5 0 100
依阿华州 47.6 80 20
宾夕法尼亚
22.5 100 0
州
路易斯安那
694.5 49 21 2 19 8 1
州
德克萨斯州 2038 33 18 4 34 1 10
合计/平均 2877.1 38.84 19.21 3.32 28.67 2.64 7.32
资料来源： 《世界大型石油公司及部分国家炼化一体化发展现状及启示》2009 ，海通证券研究所
3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
1. 原料轻质化
北美页岩气以及中东地区天然气凝析液 （NGL ）产量的快速增长，
为石化装置提供了充足的轻质原料。
2011年，美国页岩气产量1800亿立方，占天然气总量的1/4；中东地
区NGL产量1.5亿吨，较2000年增长了62%。
图美国页岩气产量 图OPEC组织NGL产量
6 OPEC NGL产量（百万桶/ 日，左轴） 15
1600 页岩气产量（亿立方米，左轴） 80
1400 增长率（%，右轴） 60 5 增速（%，右轴） 10
1200 4
40 5
1000 3
800 20 0
2
600
0 1 -5
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