申银万国--2011年医药行业投资策略文档.pdfVIP

业 产 及 业 行 医药生物 2010 年 11 月 30 日 沿着创新和整合之路前行 究 研 业 行 ——2011年医药行业投资策略 / 究 研 度 深 业 行 投资要点： 世界是平的：人口老龄化，慢性病首当其冲，如何提高效率研发更多新药； 世界药品市场增长转向新兴市场；世界药品研发和制造中心转向印度和中 国。制药行业的发展模式也随之变化，从传统一体化走向虚拟一体化，从 传统的研发、生产、营销一体化转向寻找研发、生产外包合作伙伴再到药 企之间研发、生产和营销全方位合作。中国有综合实力的药企将受益于虚 拟一体化，研发水平提升，国际化进程加快。 中国转型中期，将沿着创新和整合之路前行：中国医药行业还有 30 年成长， 回顾日本和印度制药企业创新历程，中国药企创新才处于突破阶段。一、 创新很难，但转型中期，创新能力一定会大幅提升：品种创新—中国专利 药面世；模式创新—虚拟一体化驱动下的中国药企和跨国药企全面合作； 品牌和渠道创新—中药企业向药用消费品拓展，打造品牌和渠道创新。二、 整合必然，集中度低的医药产业一定会走向整合：外资在中国加快收购； 部分强竞争力的中国制药企业，具备了整合能力；中国医药流通业进入全 面整合阶段；在公立医院改革推动下，中国医疗服务行业也将开始整合之 路。 年末，考虑跨年度估值下移，估值处于合理区间：医药板块 2010 年预测市 盈率 40 倍，估值溢价 120%，即使考虑2011年 30%净利润增长，估值合理， 部分已然高估。 分析师 罗 鶄 A0230208100457 投资策略：进攻和防御兼顾，创新+突破传统估值是主线：宏观环境不明朗， luojing@ 未来半年医药板块仍有望跑赢市场，我们建议医药组合兼顾进攻和防御， 均衡选择股票。创新+突破传统估值具有进攻性，多数医药优质公司仍有绝 娄圣睿 A0230210070007 lousr@ 对收益，但防御性更为突出。首推恒瑞医药：未来 12-18 个月我们最看好 股票，是医药板块创新标杆，仿制药业务三年翻番，创新药业务是新的增