当下请更关注健康险的“周期性”保险基本面解密系列之七.pdfVIP

股票报告网整理 股 票 研 究 保险 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 2018.12.19 评级： 增持 上次评级： 增持 当下，请更关注健康险的“周期性” [Table_subIndustry] 行 --保险基本面解密系列之七 业 刘欣琦（分析师） 曾广荣（研究助理） 专 021 021 题 liuxinqi@ zengguangrong@ 证书编号 S0880515050001 S0880118040020 研 究 本报告导读： 通过实证分析，我们认为目前市场主流健康险价值实现对于投资依赖度甚至高于长期 相关报告 [Table_Report] 分红险。在利率下降、保险投资端承压周期，更应该关注健康险的“周期性”。 保险：《行业整体保费延续正增长态势，健 摘要： 康险为后续关注点》 2018.12.14 [Table_Summary]  市场主流健康险“周期性”超市场预期，健康险NBV 对于投资敏感性 保险：《行业整体原保费累计增速首次转 远高于长期分红险：此前市场对健康险的消费属性关注度过高，认为 正，预计四季度改善将持续》 不论从负债端（消费升级驱动健康险需求提升）还是投资端（利差占 2018.11.15 比较低，对投资依赖度低）来看，健康险持续占比提升的保险公司越 保险：《保障需求驱动负债端持续改善，资 产端受股市影响》 趋于“消费股”，估值理应更高。但从NBV 对投资敏感性成因来看， 2018.11.04 主要取决于产品利差占比及预定利率。从我们的实证分析结论来看， 保险：《股权投资松绑，有利于保险公司后 健康险NBV 的投资敏感性远高于被市场认定为投资依赖型的长期储 续利润稳定》 蓄型分红险。也就是说健康险的价值实现其实严重依赖投资端，不能 2018.10.28 保险：《寿险新单改善延续，四季度预计将 证 把健康险占比持续提升的上市保险公司认定为“消费股”。 迎来高增长》 券  近年来NBV 敏感性下降主要是高预定利率快返年金占比下降，健康