机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响文档.pdf

第29卷第2期 北京工商大学学报(社会科学版) V01．29NO．2 OF TECHNOLOGYANDBUSINESS Mar．2014 2014年3月JOURNALBEIJING SCIENCES) UNIVERSITY(SOCIAL 机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响 柯 剑1， 谢易颖2 (1．北京工商大学商学院，北京100048；2．北京市通州区人力资源和社会保障局，北京101100) 摘要：选取2009--2011年深交所A股上市公司为研究样本，分别研究了机构投资者持股时间及其持股比例对信 息披露质量的影响。研究结果发现，长期机构投资者持股有利于信息披露质量的提高，短期机构投资者持股行为不仅不 能促进公司治理效率的提高，还可能产生不利于会计信息披露的影响。但是，当机构投资者作为第一大股东持股时，或 者在没有重仓持股情况下的相对长期持股行为，反而表现出不利于上市公司信息披露质量提高的倾向。 关键词：机构投资者持股比例；长期机构投资者；短期机构投资者；信息披露质量 中图分类号：F830．91；F275文献标志码：A 文章编号：1009--6116(2014)02-007008 一、研究背景 机构投资者作为上市公司的股东，在维护其 根据公司治理理论，机构投资者凭借其大量 委托人权利的过程中，直接或间接作用于上市公 持股又同时兼具委托人和代理人身份的双重治理 司的信息披露行为。因此，在我国股票市场处于 属性，在决策信息占有、应用和投资管理能力等方 新兴加转轨的形势下，研究机构投资者持股对上 面具有显著的优势，从而应该有利于证券市场资 市公司信息披露质量的影响，对促进我国证券市 源配置效率的提高。近年来，我国机构投资者的 场的不断完善和发展有着重要的现实意义。 迅速发展与一系列制度性因素的影响密不可分。 二、文献回顾 2000年，我国证监会提出“超常规”发展的目标； 关于机构投资者持股比例对信息披露质量影 2002年，合格境外机构投资者(QFII)入市；2001响的研究，可以划分为两条研究主线。第一条主 年，《全国社会保障基金投资管理暂行办法》颁 线，认为机构投资者持股比例高、低与信息披露质 布；2012年7月，证监会公布了《关于实施(合格 境外机构投资者境内证券投资管理办法)有关问 比例与盈余管理的关系，发现机构投资者持股比 题的规定》。上述举措，均在一定程度上促进了 例较高时，对管理层的短视决策有抑制性影响，从 我国机构投资者的发展。 而有利于提高信息披露质量¨。。Chung(2002)通 虽然我国机构投资者近年来发展较快，但是 过揭示持股比例与可操纵应计利润的关系，发现 在资本市场中的实际作用受到诸多质疑。从见诸 机构投资者持股有利于降低公司的盈余管理程 新闻报道的“基金黑幕”到“老鼠仓”事件，再到理 论界的相关学术研究，不难发现：证券投资基金存 构投资者持有多种类和高换手率的股票与可操纵 在明显的投机行为(肖星和王琨，2005)…，我国 应计利润显著正相关，长期机构投资者持有同类 机构投资者存在显著的“羊群效应”(申尊焕和龙 型和低换手率的股票与可操纵应计利润显著负相 建成，2012)‘…。 关”。。Najah等(2012)通过研究机构投资者持股 收稿日期：2013—11—30 学规划项目“北京金融产业监管中会计信息不对称问题研究”(13JGC081)。 作者简介：柯剑(197