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企业兼并动机与整合策略分析 一、绪论 （一）研宄背景及意义 企业兼并兴起于西方国家，许多跨国公司的出现也是因为企业兼并。 为了实现个人效用最大化，企业往往选择企业兼并的方式，主要原 因就是企业兼并能迅速扩大企业规模，而企业规模的扩大则往往意 味着更大的利润；另一方面,企业兼并由此带来的大规模或者垄断地 位还能满足经营者的心理需求，而且，大企业往往具有较强的抗风险 安全感。我国的企业兼并出现主要是在80年代开始，在这改革开放 之后的三十多年，由于中国企业普遍规模小、实力弱且没右约束企业 规模和其市场占有地位的法律，因此追求市场的主导地位和垄断是中 国企业兼并的动力。在兼并过程中中国企业经历了三次并购浪潮， 三次各有不同的特点，第一次主要是针对国有企业进行改革，很多企 业在政府主导下开始企业兼并。第二次是企业开始逐渐成为Y并购活 动的主体，第三次是开始了国际范围内的兼并。在三次兼并浪潮中， 我国的企业兼并越来越成熟。但是，我们还应注意到，中国的市场经 济发展还不充分，实现的企业兼并仍然存在着问题，政府主导等因素 仍然存在，并且产生着较大作用；企业兼并过程中的产权问题不明确; 兼并市场与法规还需要更加完善；企业在兼并过程中还需要考虑如各 国法规限制，信息不对称，恶意收购，民族品牌的消失，以及在兼并 完成后存在的不同企业间的文化差异，财务等。这些因素都会影响企 业收购成功与否，还会影响企业未来的发展道路。研究不同类型的企 业，不同国家的企业之间兼并的特点，分析兼并成功的企业与并购失 败的企业之间的异同，尝试结合现在以海尔为代表的民族企业兼并其 他的一些企业的方法，从而提出对于现在的兼并方式与方法的自己的 见解。 （二）文献综述 郭江青（2003）认为企业兼并作为市场经济发展的一种产物，其动 机和原因很多，包括追求利润，应对竞争压力以及发挥协同效应，利 用人才资源优势等目的。贺盛瑜（2003）认为从宏观上看，企业兼并 在宏观上有利于实现资源的优化配置，加速产业结构升级以及实现资 本的集中；从微观上看，企业兼并有利于发挥规模效益，扩大企业优 势，增加企业竞争力等。 李佛关，冉建宇（2010）认为对于中国的企业而言，在市场中获取 主导地位是进行兼并活动的主要原因。 刘静静（2012）认为企业的兼并重组是一种相对于其他手段而言成 本较低的扩张手段，而且其也成为了社会产业结构调整的重要手段。 薛燕丽（2013）认为企业兼并有微观和宏观两方面的原因，包括获 取品牌，技术，资源或者市场地位等，这些原因往往乂是相互之间重 合的。 艾青，向正军（2003）认为由于资源的有限性，企业之间为了争夺 这有限的生产资料或者销售渠道等，企业之间就会利用兼并等方式来 打击或者消灭竞争对手，从而确保自己拥右足够的发展空间。同时， 对于企业并购活动的绩效评估也要结合企业的情况进行具体的评价, 不能笼统的概括。 陶犇（2010）则是利用行为公司金融理论，投资者和公司管理者作 为市场的参与者很可能受到市场上各类因素的影响从而影响自己的 判断，做出非理性的投资行为，从而进一步影响公司各种诸如公司兼 并等的资本配置行为及效果。 孟令强，龙超（2009）认为对于并购活动的乐观预期会导致市场泡 沫的产生，当泡沫最终破碎后，并购活动很可能会发现并没有能创造 价值。 同时，张迪颖（2013）认为，在我国目前存在着兼并过程中政府干 预过多，市场并不完善，制度亟待进一步规范等问题。 游檬丝路（2011）认为在我国目前存在着市场不完善，市场各主体还 不能完全理性参与的情况，这些都可能导致市场泡沫的发生和膨胀以 及由此引发的恶性循环。 （三）研究思路及方法 本文以分析企业之间并购的动机以及以现实中的案例为基础分析企 业并购的整合策略为重点，并且结合新近不久出现的行为公司金融学 理论，阐述分析企业并购中存在的问题与原因，揭示了除原有的一些 相关原因以外，投资者及公司管理者的非理性行为对于企业并购决策 的影响。在此基础上，力求提出有利于企业兼并的整合策略。 本文的研究方法采用的是规范论述与实证分析相结合的方法，并且 综合归纳了相关文献的研究理论成果。 二、行为公司金融理论概述 （一）行为公司金融理论的定义 行为公司金融理论主要关注的是“非理性投资者”行为和非理性的 公司管理者这两种非理性的行为对公司资本配置影响。第一，“非理 性投资者”行为。在实际研究中，发现投资者的行为和普遍的心理因 素可能会对市场以及公司的管理形成较强的影响。因此，行为公司金 融即以分析非理性投资者的行为对公司经理人的资源配置行为的影 响为研宄对象。同时，行为公司金融学还致力于研宄公司职业管理层 在面临公司股价被错误估计特别是被高估时其普遍采取的行为。这种 行为有可能是公司的管理者自发做出的，目的是为了利用被高估的股 票价