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2019 年 04 月 08 日
证券研究报告
新能源与汽车研究中心
仪器仪表行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究
)
市场数据(人民币） 工业复苏预期增强，工控迎来加配良机
市场优化平均市盈率 18.90
国金仪器仪表指数 5880.25
沪深300 指数 4062.23 行业观点：
上证指数 3246.57 3 月份制造业PMI 重回荣枯线，表现超预期，虽存季节性因素，但整体说明
深证成指 10415.80 制造业增长动能边际改善，制造业回暖预期有所加强。分企业类型结构来
中小板综指 10315.74 看：中小型企业PMI 环比大幅提升3pct、4pct ，中小型企业PMI 企稳并适当
回暖有助于工控 OEM 应用需求提升和本土工控企业订单转暖。3 月份中小型
企业生产、订单分项 PMI 数据环比均有较大幅度提升，但数据中仍然看到部
分不确定性，需要4 月份宏观数据以及工控企业微观数据来进一步验证。产
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业调研显示1-2 月份工控行业增速可能仍在缓慢寻底中，但3 月份工控增速
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5453 普遍好于 1-2 月份平均增速，其原因主要可归结为增值税下降、国家环保政
5083 策边际放松、春节复工早等原因，预计 3-6 月份工控需求缓慢上升，进入三
4714 季度以后市场景气度会进一步提升。
4344 政策暖风频吹，中小企业经营转暖预期提升，改扩建等技改升级落地将拉动
3975 9 9 9 9 OEM 需求在下半年集中释放。国家密集出台四类减税降费政策致力于改善中
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4 7 0 1 小企业经营情况，中小型企业经营活动预期3 月环比大幅提升。广大的传统
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1 1 1 1 下游制造业领域有望在经济和消费回暖大趋势下迎来经营业绩好转，从而升
级自动化设备进行人力替代，奠定稳定增长基础；半导体、手机电子、锂
国金行业 沪深300 电、新能源、工程机械等中游制造业行业则分别通过各自逻辑带动OEM 应用
中高速增长。全年OEM 行业将呈现前低后高，2020 年工控行业有望重新迈入
新一轮加速成长期。
相关报告 3 月份建筑业 PMI 进一步回暖且新订单指数上升到去年最高水平，房地产和
1. 《工控行业研究-看待工业自动化，可以再 基建投资。宽信用大背景下地产施工仍在向上趋势，2019 年地产竣工面积和
乐观一点》，2018.9.27 地产开工面积剪刀差收窄是大大概事件，竣工面积增速及剪刀差收窄幅度将
2. 《以史为鉴剖析本轮工控复苏全新逻辑， 决定低压电器在地产端应用弹性大小而不是方向。地产竣工产业链之一的低
洞见大势探究未来景气有望延... 》， 压电器行业维持过去两年较高景气度预期得到进一步加强。
2018.4.11
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