沪深300股指风险特点及状态套期保值研讨.docxVIP

　　摘要股指期货在中国生存的土壤已经具备，资本市场对股指期货的推出早是翘首以待，股指期货不仅可以作为风险管理工具，有效分散和转移企业的金融风险，而且还可以充当套期保值的职能，为投资者赢得利润。 　　本文较为系统的讨论了沪深300股指和股指仿真交易收益率的风险特征及动态套期保值比率问题。 　　在风险特征的描述部分，采用了度量尾部风险的极值分布，较为合理的反映了沪深300股指期货的尾部风险，并较为精确的测度了其风险值，克服了以往采用正态分布假设的不足；接下来利用函数讨论了沪深300股指期货的非线性相依模式，在极值分布的基础上，以极值分布为边缘分布，对四种常用的函数进行了拟合，发现的拟合效果最好，其次为。 　　据此，对不同组合的和进行测度，发现投资组合比例与风险之间呈现型特征，这也为套期保值提供了一种新的研究范式。 　　由风险特征、非线性关联模式过度到在引入套期保值比率的概念之后，本文试图克服以往静态套期保值率的不足，对股指期货的动态最优套期保值率和效率评价进行了系统性的研究。 　　先后探讨分布下的四种模型，并在此基础上推导了动态套期保值率，实证结果表明，基于动态套期保值比传统静态套期保值的效率有了较大程度的提高。 　　描述动态相关的模型套期保值后的效率最高，而基于模型套期保值后的风险值最小。 　　关键词极值分布；函数；；；套期保值第一章引言11问题提出与选题背景沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映股市场整体走势的指数。 　　它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。 　　由于其市值覆盖率高，代表性强，沪深300指数得到市场高度认同。 　　正因为如此，许多基金已经把沪深300作为业绩衡量基准，沪深300已成为即将推出的中国股指期货的标的物。 　　由此可见，今后，沪深300指数必将在股票套期保值，金融衍生品开发，基金运作上产生越来越重要的作用。 　　股指期货在中国生存的土壤已经具备，资本市场对股指期货的推出早是翘首以待，股指期货是一种基于股票指数的金融衍生产品，不仅可以作为风险管理工具，有效分散和转移企业的金融风险，而且还可以充当套期保值的职能，为投资者赢得利润。 　　从国外成熟市场的经验来看，在股指期货的众多功能中，套期保值仍是多数投资者进行交易的主要目的，尤其是对大型的机构投资者来说，运用股指期货对现货资产进行套期保值已经成为风险管理中的重要手段[1]。 　　但股指现货和期货之间特殊的关联关系使得杠杆值进一步增加，它为风险的传播提供了便捷的渠道，使之在与其相关联的金融产品中间肆意蔓延，不断的积累能量并触发新的风险以至于金融风波，如美国的次贷危机所引发的全球经济动荡。 　　因此，在股指期货推出之前，考察期货和现货的动态相关关系，分析其风险特征并进行套期保值的研究是具有一定的学术价值和实际意义的。 　　基于此，本文主要讨论和重点解决的两个问题主要是1、沪深300股指期货的风险特征和关联模式2、建立在这种关联上的动态套期保值模式的推导和测算12研究文献及评述如何度量金融资产的相关性历来为学者所关注，因为，风险来自于相关。 　　目前对金融资产收益序列的风险的研究众多，估计方法主要包括历史模拟法、参数方法和非参数方法。 　　历史模拟是利用收益序列的经验分布来近似真实分布，该方法虽然简单，但不能对过去观察不到的数据进行外推，在运用中受到限制；参数方法假定资产收益服从某一特定过程，基于某一特定分布，得出的风险值多是对金融资产收益的总体风险的度量，并未很好的考虑到极端风险。 　　由于金融市场上的收益率存在尖峰厚尾的特征，极端事件的发生虽然稀少，损失却很巨大，人们最为关注的风险就是这种极端风险。 　　极值分布作为一种非参数方法，不须设定模型，而是让数据去选择，相对于一般的椭圆分布，它更能捕捉到市场的极端风险[2]；而极端风险间的相关是一种非线性相关，由于金融收益率具有的波动丛集性的特征，使得一般的线性相关无法准确描述金融资产间的关联关系[3]，作为一种数学函数可以用来度量金融市场上的非线性相关，正确设定研究对象的边缘分布是构造函数的关键。 　　这一概念最早是由[4]1959提出，最近几年才发现它能应用在金融风险管理中，对这一方法比较系统的理论和介绍可以参见1997、1999和等1999[5][6][7]首先将这一方法应用到金融领域。 　　2000[8]应用方法对信用风险及信用衍生产品定价进行研究。 　　和2003[9]使用方法来分析尾部相关性，采用比较一般化的相关系数进行定义。 　　近年来使用方法对组合风险进行度量的研究还有，和2002[10]，和2001[11]，[12]等2