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越南牛奶股份公司– VNM 產業：牛奶製品及飲料 7 牛奶市場前景看好 ，加上公司內在價值， 1 支持 未來VNM 業績穩定成長 0 加碼 2 . 2017 年前六個月業績回顧 與經營結果預測 9 目標價 167,000 越盾 0 今年前六個月 VNM 營收達 25.398 兆越盾 ( 年增率 . 收盤價 148,000 越盾 2 2 21/09/2017 11.5%) ，稅後盈餘來到4.973 兆越盾(年增率17.8%) 。 Nguyễn ThịThanh Hiền 營收結構部分， 2017 年上半年國內銷售穩定成長 (+84-8) 5413-5472 (17%) ，其毛利率亦維持在高水位(48%之上) ；然外銷 hiennguyen@phs.vn 量因受伊拉克戰爭的影響 而萎縮 11.9% 。 基本資料 根據 牛奶產業展望及 VNM 經營目標 ，我們預期2017 年 m 股票代碼 VNM 營收將提升至 52.41 兆越盾(年增率12%) ，稅後盈餘將 a 註冊資本 (十億越盾) 14,515 n 成長至 11.664 兆越盾 (年增率 25%) 。國內銷售持續為 t 流通在外股數百萬( ) 1,451 e 公司營收與盈利成長之主要推手。除了中東市場之外， i 市值(十億越盾) 215,112 V VNM 將注重開拓其他出口市場，因此預期未來幾年外 - 121,500- 52週價格區間 (越盾) E 158,200 銷營業額將明顯 提升。 S 3個月平均交易量 609,377 O 公司前景 H 貝他值 0.61 在經過四十年成立與發展後，VNM已成為越南領先牛 外資持股比率 55.4% 奶公司且為越南第二大私營公司。VNM發展潛力極 上市首日 19/01/2006 大。公司知名度最好，市值最大，經銷據點廣泛，唯一 主要股東 SCIC 39% 持有有機奶牛場及 持有兩家最大牛奶工廠。下列為 FN Investment 16% VNM 公司之利多： FN Manufacturing 3% Arisaig Asean Fund 2%  龍頭地位 Limited