向卓越迈进——全球视角下的中国工程机械龙头.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® [Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 广发机械“传道”系列之三 行业评级 买入 前次评级 买入 向卓越迈进——全球视角下的中国工程机械龙头 报告日期 2019-03-20 [Table_Summary] 随着机械装备制造的龙头企业在国内市场获得优势地位，并且逐步提升全 [Table_PicQuote] 相对市场表现 球化经营水平，我们认为需要更多的站在全球视角下去分析。在本篇报告 中，我们以工程机械为例，讨论三一重工在全球市场的发展阶段、核心竞争 0% 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 力和长期拓展空间。 -7% 产品业务线：从全球视角来看，国内外企业的产品布局略有不同：在工程机 -14% 械领域，国内企业的品类布局相对全面；国外龙头还涉及核心零部件的生产 -22% 销售，并提供金融产品服务。而三一重工的业务从2006 年开始，产品线经 -29% 历了由单品向多品类扩张的过程，由混凝土机械向挖掘机演化。 -36% 技术与服务：根据工程机械协会的数据，三一重工挖掘机市场份额从2011 机械设备 沪深300 年的11.6%，提升至2018 年的23.07%。在25t 以下的型号中，三一重工 的市占率优势较大；而在大挖领域，三一逐步比肩卡特彼勒。 [Table_Author] 分析师： 罗立波 生产效率：从全球范围来比较， 2017 年三一重工的人均产出接近40 万美 SAC 执证号：S0260513050002 元/人，生产效率已经超过小松、日立建机等，逐步接近卡特彼勒。 021 财务管理：三一重工有息负债规模从2016 年的高点回落超过 100 亿元， luolibo@ 而充沛的现金流则提供了源源不断的动力。根据年报的披露，2017 年公司