债券中的投资经济原理.pptVIP

三、骑乘收益率曲线法 （一）操作过程 骑乘收益率曲线法是指利用向上的收益率曲线且保持不变的条件，投资剩余期限大于投资期限的债券以获取超额收益率。 该方法的具体操作过程是：当投资期限一定时，如果预测收益率曲线是正向的，而且将保持不变，则应选择购买到期期限大于投资期限的债券，然后在投资期限结束时出售债券。 （二）前提条件 第一，收益率曲线斜率为正，即期限长的债券的收益率，比期限短的债券的收益率高；第二，在投资期限内，收益率曲线保持稳定，不发生变化（或者变化很微小）。 实践中，利用收益率曲线法通常在短期债券市场中应用，因为在短时期中，收益率曲线形状相对而言可能不会发生大的变化。 例题：某时债券收益率曲线形状为：一年期4%，四年期7%，五年期8%。有一投资者打算进行一年期的投资，并认为收益率曲线形状在未来一年不会变化。请问应如何投资？ 若直接投资1年期债券，收益率为4%。 若买进5年期债券，价格为68.06元，因为100/(1+8%)5=68.06。一年后该债券剩余期限为4年，可按76.29元卖出，因为100/(1+7%)4=76.29。结果，一年的投资收益为12.09%，因为[(76.29-68.06)/ 68.06]×100%=12.09%。 结论：应选择后者方式投资。 四、债券互换法 债券互换是指债券投资者确定债券组合后，根据市场情况对债券组合进行调整，卖出组合中某债券的同时，买进性质几乎完全相同、但收益机会更大的债券。 （一）替代互换 替代互换是指将债券组合中的债券换为同质、但市场价格更低的债券。 所谓的同质是指剩余期限、利息支付、风险、流动性、赎回条件、税负等因素都相同。 （二）市场间利差互换 市场间利差互换是指利用不同债券市场之间的收益率差额，买入高收益率债券，卖出低收益率债券，以获取超额收益率。 （三）纯追求高收益率互换 纯追求高收益率互换是指持有收益率更高的债券以获取更高的收益回报。 该方法其实不是发现了错误定价的债券，而是根据收益率曲线的形状，调整持有的债券的期限长短，追求更高的收益。 （四）利率预测互换 利率预测互换是指利用对市场利率总体变动趋势的预测来获取收益。 比如，预测市场上升时，可以换出久期长的而换入久期短的债券；反之，可以换出久期短的而换入久期长的债券。 （五）税收互换 税收互换是指通过债券互换而获得纳税方面的好处。税收方面的好处包括减少应纳税款的数额，或者推迟交税时间。 五、或有免疫法 或有免疫法是一种融合消极型投资管理和积极型投资管理的混合投资策略，指当债券组合收益率大于其最小目标收益率时，进行积极型投资策略；而当债券组合收益率下降到最小目标收益率时，债券投资者就要免疫该债券组合并锁定其最小目标收益率。 到期时间T t 债券组合 触发点线 目标收益 价值 初始 资产 4、金字塔法 金字塔法可以分为两种，一种是金字塔买入法，另一种是倒金字塔卖出法。 金字塔买入法与逐次等额买进摊平法有些相似，不同的是：金字塔法要求在债券价格下降时，应该加量买进债券；而在债券价格上涨时，就要减量买进债券。 与金字塔买入法相反，倒金字塔卖出法要求在债券价格上升时，分批出售债券，而出售债券的数量随着债券价格上升而增加。 （二）参与股票和债券交易的投资技巧 1、固定金额投资法 操作流程为：首先把全部资金分为两部分，分别进行股票投资和债券投资，并使投资股票的市值维持一个固定的金额。当股票价格下跌使所持股票的市值小于固定金额时，就出售债券而购买股票，使股票市值回到预先设置的固定金额；反之，当股票价格上涨使所持股票市值大于固定金额时，就出售股票而购买债券，使股票市值再回到预先设置的固定金额。 2、固定比例投资法 操作流程为：首先把全部资金分为两部分，分别进行股票投资和债券投资，并使股票市值和债券市值维持一个固定的比例。当股票价格下跌使股票市值比重小于其所应占的比重时，就出售债券而购买股票，使两者的比重回到预先设置的比例；反之，当股票价格上涨使股票市值比重大于其所应占的比重时，就出售股票而购买债券，使两者的比重回到预先设置的比例。 3、可变比例投资法 可变比例投资法是以固定比例投资法为基础的，它允许投资者根据市场行情的变化改变股票市值和债券市值之间的比例。可变比例投资法相对于固定比例投资法来说，调整更为灵活，更易把握住市场机会。但同时这种方法操作起来更为复杂，既需要不断收集信息，研究市场，判断市场趋势，又需要根据市场变化及时调整。 （三）利用债券回购方式的投资技巧 1、长期持有加回购并进行短期投资 债券投资者打算持有债券直到投资期限结束。期间发现市场上有其他一个较好的短期投资机会，于是可以利用手中债券进行回购来融进资金，再将资金进行短期投资。 采用这种方法关键是要判断短期投资的收益是否大于回购