债务违约损失率的研究综述..docVIP

... ... 债务违约损失率的研究综述 摘 要 摘 要：在巴塞尔新资本协议中，违约损失率是内部评级法的重要参数。本文介绍了违约损失率的概念，对国内外违约损失率的研究现状进行了梳理，重点探讨了违约损失率的影响因素、量化方法、数据库建设情况，以及穆迪、标准普尔、惠誉三大全球性评级机构对违约损失率的研究现状，进而提出了目前我国开展违约损失率研究的建议。 关键词：违约损失率 挽回率 违约率 巴塞尔新资本协议经过长期的起草和征询意见，将在2006年底实施。新协议最重要的特点之一，是提出了基于内部评级法（Internal ratings-based approach, IRB）来确定银行监管资本的相关参数，以提高监管资本风险敏感度的观点 巴塞尔新资本协议提出了两种方法来计算银行的监管资本金中的风险权重，分别是基于外部评级的标准法（Standardised Approach）和基于银行内部信用评级的IRB法。而IRB法又分为初级法和高级法，两者的主要区别主要在于前者的LGD、EAD和M由监管机构确定，而后者则允许银行采用自己内部评级系统的估计值。参见巴塞尔银行监管委员会2001年发布，中国人民银行银行监管一司编译的内部资料“ 巴塞尔新资本协议提出了两种方法来计算银行的监管资本金中的风险权重，分别是基于外部评级的标准法（Standardised Approach）和基于银行内部信用评级的IRB法。而IRB法又分为初级法和高级法，两者的主要区别主要在于前者的LGD、EAD和M由监管机构确定，而后者则允许银行采用自己内部评级系统的估计值。参见巴塞尔银行监管委员会2001年发布，中国人民银行银行监管一司编译的内部资料“新巴塞尔资本协议”。 新资本协议中对采用IRB的银行提出了包括信息披露、监管当局对实施情况的监督检查等在内的很多复杂而具体的要求，相关内容参见巴塞尔银行监管委员会2001年发布，中国人民银行银行监管一司编译的内部资料“新巴塞尔资本协议”。 然而长期以来，理论界和实务界对银行信用风险的关注和研究主要集中在PD上，对LGD的重视程度远远不足。特别是在我国，对LGD的理论研究起步较晚，由于缺乏必要的公司债券市场数据作为参照，LGD量化的难度较大，现有文献中还很少有LGD方面的实证证据。本文试图对国外LGD的研究现状进行总结分析，以对我国未来LGD的模型建立和实证检验有所启示。 一、违约损失率的概念 1、基本概念 违约损失是指债务人一旦发生违约，将给债权人带来的损失额，采用相对数的形式表示，即为违约损失率。在信用风险的量化处理中，PD和LGD是两个不可或缺的因素，其中PD通常是通过对债务人的偿债能力和履约意愿进行评价后得出的，用以衡量债务违约的可能性。与PD不同，评估违约损失要关注特定的债务条款。从现有的实证分析文献看，研究人员在量化LGD时除了考查债务人的偿债能力和履约意愿外，通常还要关注信用交易条款的设计，如债务偿还的优先次序、是否具有抵押或担保等。 Til Schuermann(2004)认为，一旦债务人发生违约行为，债权人因此遭受的违约损失通常包括以下三个方面：（1）本金的损失；（2）不良债务的持有成本，例如贷款的利息收入（或者是债券的投资收益损失）；（3）执行清收活动所需的成本，如贷款清收费用、法律诉讼费用以及抵押资产的处置费用等等。 2、计算方法 作为衡量信用风险水平的一个重要因素，LGD的计算有多种方法，理论研究和实务工作中通常采用1-挽回率（recovery rate，简称RR）来表示 在特殊情况下，RR可以超过100％，例如在债券发行时的票面利率为10％，而债券违约时的市场利率仅为5％，因此在采用收回的价值/未来现金流量的现值计算的RR结果就可能超过100％。 在特殊情况下，RR可以超过100％，例如在债券发行时的票面利率为10％，而债券违约时的市场利率仅为5％，因此在采用收回的价值/未来现金流量的现值计算的RR结果就可能超过100％。 （1）RR=收回的价值/债务的面值。这种方法通常用于债券LGD计算的实证研究中，由于债券一般具有很强的市场流动性，债权人可以在债券发生违约后，直接通过市场交易一次性获得回收的金额，因此在计算RR时也就不需要对债务实际价值进行折现处理；（2）RR=收回的价值/未来现金流量的现值。这是银行、金融机构等信贷衍生工具交易者在定价模型中经常采用的方法。与债券不同，银行贷款，特别是单笔银行贷款市场流动性不强，因此在信贷资产发生违约后，银行、金融机构要收回贷款，通常需要经过一段时间才能实现，因此有必要对债务进行折现处理，以反映债权实际回收的现值；（3）RR=估算期的回收价值/未来现金流量在估算期的价值。这种方法常用于组合模型的处理过程之中，例如投资者在进行投资组合决策时，期望报酬率通常由