分析师实地调研与企业创新.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2019．08．011 分析师实地调研与企业创新 ——基于我国深市A股的经验证据 王鑫斌（副教授） 【摘要】利用手工收集的分析师实地调研数据，检验分析师实地调研对企业创新的影响及作用机 制。研究发现：分析师实地调研能显著提高企业的创新绩效，表现为专利产出的增加。缓解企业融资约束 和代理问题是分析师实地调研促进企业创新的重要作用机制。进一步研究发现：分析师实地调研对非国 有企业和高科技企业创新绩效提升的作用更加明显，分析师实地调研与分析师关注在促进企业创新方 面是一种替代关系。 【关键词】分析师实地调研；企业创新绩效；融资约束；代理问题 【中图分类号】F832.51；F273.1 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2019）08-0089-9 称“分析师”）通过挖掘企业公开或私有信息，并以研 一、引言 报的形式对外公布，能有效降低企业的信息不对称 创新既是维持和推动一国经济可持续发展的决 程度。基于我国制度背景的研究发现，分析师关注能 [ ] [ ] 1，2 12，13 定性因素 ，也是一个企业获取竞争优势的重要 够促进企业创新 。然而，现有文献仅仅关注了 [ ]3 来源 。然而，不同于日常的生产或经营活动，企业 分析师的信息揭示功能对企业创新的促进作用，忽 [ ]4 的创新活动充满着不确定性和未知性 ，加之保密 略了分析师获取信息的具体途径对企业创新的影 或竞争的缘故，企业对外披露的创新信息相对较少， 响。到上市公司进行实地观察和调研是分析师获取 导致企业与外部利益相关者之间存在较严重的信息 公司信息的重要途径和方式。通过实地调研，分析师 [ ]5 不对称 。一般而言，信息不对称可能会对企业创新 能够与公司管理者面对面地交流并进行现场考察， 产生两方面的不利影响：其一，大量创新投入可能造 从而更好地了解公司的投资信息，尤其是有利于提 成企业短期业绩下滑，在外部投资者不知情的情况 升企业长期价值的创新投资信息[14，15]。分析师的信 [ ]6 下，公司价值被低估，甚至导致敌意收购 。为避免 息搜集活动降低了企业的信息不对称程度，因而很 声誉受损甚至职业危机，管理者往往会减少那些有 可能对企业的创新活动产生促进作用。 利于企业长期价值提升的创新投入，仅仅追求企业 自2009年起，深交所要求上市公司对接待分析 [ ] 7-9 的短期业绩，从而产生代理问题 。其二，由于缺 师、投资者等来访人员的调研活动在年报中予以披 乏对创新项目的了解，资金提供者为规避风险会提 露，这为考察分析师实地调研与企业创新绩效的关 高资金使用成本和门槛，导致企业面临比较严重的 系提供了数据支持。研究发现，分析师实地调研强度 融资约束问题[10，11]。 越大，被调研公司的创新绩效越好。基于作用机制的 作为资本市场的信息中介，证券分析师（以下简 分析表明，缓解企业融资约束和代理问题是分析师 【基金项目】天津市哲学社会科学规划项目“分析师跟踪对企业研发投资影响研究”（项目编号： TJGL18-040） 2019.08财会月刊·89·□ 实地调研促进企业创新的重要途径。进一步研究发 力，当信息披露不充分或缺少必要的监督时，管理者 现，分析师实地调研对非国有企业和高科技企业创 很可能在创新过程中产生懈怠行为或利