风险与收益率的对比分析.pptVIP

《现代财务管理》第6讲：风险与收益率 投资收益（复习第三讲内容） 计算方法 货币价值法 现金收益＝收入总额－投资总额 收益率法（考虑了投资规模和收益速度） 收益率＝（收入总额－投资总额）\投资总额 一、风险与风险报酬（Risk and risk return ） 资金的时间价值 是在没有风险和通货膨胀的情况下的社会平均收益率，但是理财活动往往是在风险中进行 风险是一种不确定性，而不仅仅指不利事件发生的可能性。 风险:几个基本术语 风险（Risk）:是指一定条件下和一定时期内可能发生结果的确定性； 风险和不确定的区别：风险发生的各种概率事先知道，是客观存在的； 无论是风险还是不确定性，从公司理财的角度看，都表现为无法达到的预期报酬的可能性 风险的特点 具有两面性，可能带来意外的损失和意外的收入； 具有客观性，不管是否愿意，都存在，一旦作出一项风险决策，就必须承担相应的风险； 具有时间性，大小随时间的变化而变化；随着时间的推移，事件的不确定性在减小，事件完成，其结果就完全肯定，风险消失； 具有相对性，主要是对信息的掌握程度； 具有收益性，高风险往往具有高报酬。 投资的风险报酬（Risk return of investment） 因冒风险投资比不冒风险投资所获得的超过时间价值的报酬，这种额外报酬通常称为投资的风险报酬，或者风险价值（Risk value）； 可以用风险报酬额，也可以用风险报酬率表示； 不考虑通货膨胀时：投资报酬率＝无风险投资报酬率＋风险投资报酬率，见下图 二、投资组合理论（Investment Portfolio） 单一资产风险与收益 单项资产的风险通常用标准差（Standard Deviation）和变异系数（Variable Ratio）等离散指标进行定量的描述和评估 单项资产期望收益率的计算公式: 独立风险的度量：标准差 度量独立风险：变异系数 (CV) 组合资产的风险与收益 一般很少有企业只选择一项资产进行投资，而是往往将不同资产组合在一起进行投资，以减少总投资的风险程度； 投资组合（Investment Portfolio）将不同资产进行投资组合的形式。 投资组合风险： 组合资产的收益是组合资产中个别投资的加权平均收益，但是其风险并不是组合资产中个别投资标准差的加权平均数； 与相关系数有关 投资组合的收益率与相关系数 两种完全负相关资产的股票收益率分布 两种完全正相关资产的股票收益率分布 当两只股票完全负相关，所有的风险都可以被消除掉；当股票完全正相关时，投资组合的风险与单只股票的风险无异。 大多数股票是正相关，但并不是完全正相关 所以，投资分散化可以降低股票本身的风险，但不能消除这种风险 可分散风险和不可分散风险 根据风险被投资组合的分散程度，分为2种； 可分散风险（Diversifiable risk）:是指那些可以通过组合投资的方式来消除的风险，又称为非系统性风险或企业特有风险，在证券投资中，是指个别股票所独有，并随时变动的风险，主要特点是： 由特殊原因引起； 只影响某种股票的收益； 可以通过股票多样化来消除或者分散； 其来源和表现主要有经营风险和财务风险。 不可分散风险（Non－diversifiable risk）又称相同风险或者市场风险，是指由于某种因素对股票市场上所有的股票都出现价格变动的现象，能给一切投资证券都带来损失或者收益，主要特点： 由共同的因素引起； 影响所有的股票收益； 不可能通过证券的多样化来回避或者消除； 其来源和表现主要有购买力风险、市场风险和利率风险。 市场风险是影响大多数公司的系统因素，不能通过风险化投资来消除，其大小用beta值来衡量 可分散风险是由随机发生的偶然事件引起的，可以通过投资组合的分散化来消除 投资组合的风险 1.当投资者拥有某一证券组合时，衡量证券组合风险大小的指标就已不再是组合中单个证券的方差，而是所有证券的方差的函数。 2.由n种资产构成的投资组合的方差（风险）： 或 资本资产定价模型：CAPM 三、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model,CPAM） CPAM模型: 四、投资组合理论的进一步分析1. 基本分析 任何有效资产组合的预期回报率等于无风险收益率加上风险补偿。 CML表示的是有效资产组合的风险与回报之间的关系。 对于任何投资者来说，最佳资产组合是CML和投资者无差别曲线的相切点。 beta 度量一只股票的市场风险，表示该股票在市场中价格上涨或下跌的趋势，表明每一只股票是如何随着市场的变化而变化 beta的计算： 就是某只股票在历史上实现的收益率对市场在历史上实现的收益率的回归线的斜率，见附录 证券市场线SML：单只股票的风险与回报之间