财务管理课件第五章 筹资决策与资本成本.pptVIP

三、联合风险与联合杠杆 （一）联合风险 联合风险也叫总风险、复合风险，是指在经营风险和财务风险的共同作用下，造成销售额（量）变动对普通股每股收益产生的影响。 （二）联合杠杆 联合杠杆也叫总杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果，用联合杠杆系数或总杠杆系数来反映。它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。 即： DTL=DOL×DFL=(△ EPS/EPS)/( △ S/S) =(S-VC)/（S-VC-F-I） 总杠杆系数的意义： 1 能够估计出销售额（量）变动对普通股每股收益的影响； 2 再总杠杆系数一定的条件下，经营杠杆系数与财务杠杆系数之间可产生不同的组合。 例：某公司只生产一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的成本总额为40万元，单位产品变动成本为100元，销售量为10000台，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 解：产品单价P=100/40%=250元； 销售额=10000×250=2500000元 =250万元； 变动成本总额 =10000×100=1000000元=100万元； 固定总成本=250-100-90=60万元； DOL=(250-100)/(250-100-60)=1.67 DFL=(250-100-60)/(250-100-60-40) =1.8 DTL=DOL×DFL=1.67×1.8=3 第三节 资本结构与筹资决策 一、资本结构概述 （一）资本结构的概念 广义的资本结构是企业全部资金的构成，包括长期资本和短期资本。 狭义的资本结构是指长期资金的结构。 （二）资本结构中债务资本的作用 1使用债务资本可以降低企业资本成本 2利用债务筹资可以获取财务杠杆利益 二、资本结构的影响因素(P215-216) 1 资本成本 2 企业管理者和所有者的态度 3.贷款银行和评信机构的态度 4.企业的获利能力 5.企业的现金流量状况 6.企业的增长率 7.税收因素 8.行业差别 三、资本结构的决策 （一）最佳资本结构 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。 （二）最佳资本结构的决策方法 1.比较资本成本法 比较资本成本法是计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。 例如：某企业初创时有三个筹资方案，试分别测试三个筹资方案的加权平均资本成本，确定最佳资本结构。 筹资方式 方案1 方案2 方案3 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 长期借款 40 6% 50 6.5% 80 7% 债券 100 7% 150 8% 120 7.5% 优先股 60 12% 100 12% 50 12% 普通股 300 15% 200 15% 250 15% 合计 500 — 500 — 500 — 方案1 平均资本成本=8%×6%+20%×7%+12%×12% +60%×15% =12.32% 方案2 平均资本成本=10%×6.5%+30%×8%+20%×12%+40%×15% =11.45% 方案3 平均资本成本=16%×7%+24%×7.5%+10%×12%+50%×15% =11.62% 三个方案比较，方案2最佳。 2.每股利润分析法（无差别点分析法） 每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。 每股利润无差别点是指两个筹资方式下普通股每股利润等同时的息税前利润点。也称息税前利润平衡点。 例题：某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元，每年负担利息24万元。普通股股本500万元，（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于公司拟扩大规模，需要追加资金，现有两个方案可供选择： 一是增发6万股普通股，每股面值50元； 二是筹借长期债务，债务利率仍为12%。 已知，公司的变动成本率为60%，固定成本180万元，所得税率33%。 要求：做出企业筹资方式的决策。 解：假定两个方案每股利润无差别点的销售收入为S EBIT=