我国公司债券发行引入区块链技术法律因应.PDFVIP

法学研究 我国公司债券发行引入 区块链技术的法律因应 常 健 罗伟恒 内容提要 我国公司债券的发行制度仍停留在通过人为市场分割、严苛的发行门槛等方式来进行事前 强行控制风险的层面，而不是以商事信用的动态评价为逻辑基础，这成为近年来债券市场信用风险累积与 爆发的重要原因。区块链技术作为“信用的机器”，为我国公司债券的发行制度回归到以商事信用的动态评 价为逻辑基础提供了契机与便利，同时也带来了新的难题。区块链技术下我国公司债券发行制度的完善应 当在以商事信用的动态评价为逻辑基础的指引下，以新的因素构建信任关系并辅之以有效的监管规则、协 调技术规则与法律规则。 关键词 区块链 公司债券 商事信用 科技金融 常 健，海南大学法学院教授、海南大学中国特色自由贸易港研究院研究员 570228 罗伟恒，中国人民大学法学院博士研究生 100872 引 言 区块链技术近年来成为科技金融领域最热门的话题。区块链技术有着去中心、技术背书带来的 [1] 强信任机制以及信息不可篡改等特点，迎合了当前金融市场去中心化、去中介化的发展趋势 。因此， 区块链技术的应用场景首先出现在金融市场中，比如应用于证券的发行、登记、结算，还可以应用于跨 本文为国家社会科学基金重大项目“中国特色自由贸易港的建设路径及法治保障研究”（18ZDA156）、华中师范大 学中央高校基本科研业务费（人文社科类）重大培育项目“完善适应现代金融市场发展的金融监管框架立法研究” （CCNU17Z02005）、海南大学法学院自由贸易港院级课题“海南自由贸易港金融开放创新的法律引导与规制研究”（2018 海大法研字第1号）阶段性成果。 [1]参见宫晓林、杨望、曲双石：《区块链的技术原理及其在金融领域的应用》，〔北京〕《国际金融》2017年第2期；徐 光、叶欣怡：《区块链与资产证券化》，〔北京〕《中国金融》2018年第3期；臧铖、周林娜：《区块链票据场景的应用》，〔北京〕 《中国金融》2018年第2期；吴亚南：《区块链资产托管系统的应用》，〔北京〕《中国金融》2018年第2期；于博：《区块链技 术创造共享经济模式新变革》，〔哈尔滨〕《理论探讨》2017年第2期。 江苏社会科学2019/2 · · 165 我国公司债券发行引入区块链技术的法律因应 [1] 境支付、电子票据等一系列场景 。国内外理论界对区块链及其应用的研究目前多集中在经济学、金 融学领域，鲜有学者从法律制度角度进行深入分析，在区块链技术实践越发普及、法律风险越发明显 的情况下，这不能不说是一种缺憾。 从理论上讲，公司债券是一种典型的金融工具，是体现持有人和发行人之间的债权债务关系的有 价证券。在中国，除了《公司法》与《证券法》中所言的“公司债券”外，就本质与功能而言与公司债券类 似的有价证券还有两种：一是由国家发展与改革委员会（下称发改委）监管的，由具有法人资格的企业 （特别是具有法人资格的非公司制企业）发行的“企业债”；二是由中国人民银行（下称人民银行）授权银 行间市场交易商协会（下称交易商协会）监管，由具有法人资格的非金融企业发行的“非金融企业债务 [2] 融资工具”（主要包括短期融资券与中期票据）。三种有价证券本质上都是以具有法人资格的企业之 商事信用为基础对外融资的金融工具，投资者能否如期获得本息取决于债券到期时发行人的清偿能力 与意愿。此外，具有法人资格的非公司制企业本身与现代企业（公司）法治的逻辑并不兼容，它只是我 国特殊的法制条件下所遗留下来的产物；随着我国企业公司化改造的逐步完成，实践中具有法人资格 的非公司