油价带动下大宗商品价格继续下行-交通银行.PDF

交通银行金融研究中心(BFRC) 行 业 快 评 2018 年第 111 期 交通银行金融研究中心 （发研部） 2018 年 12 月20 日 油价带动下大宗商品价格继续下行 ——大宗商品11 月数据点评 11 月，大宗商品价格继续下跌。截至11 月末，RJ/CRB 商品价格指数收于181.68，月度跌幅4.9%。其中，国际油价 继续大幅下跌；煤价整体微涨；铜价小幅上涨，铝价小幅下 跌。总体来看，多因素对原油价格形成一定支撑，油价继续 下行动力减弱；动力煤价格或继续上涨，但涨幅预计有限； 基础设施补短板效果正逐步显现，铜价有望稳中有升；汽车 行业低迷拖累电解铝需求，但限产减排或支撑铝价震荡前行。 - 1 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 一、油价大幅下跌，但下行动力减弱 11 月国际油价大幅下跌。截至11 月末，布伦特油价为 58.71 美元/桶，较上月末下跌22.2%；WTI 油价为50.93 美元/ 桶，较上月末下跌22.0%。 欧佩克产量小幅下降，各方就减产协议达成一致。欧佩 克月报数据显示，11 月欧佩克原油产量为 3296.5 万桶/ 日， 较上个月下降1.1 万桶/ 日。其中，沙特、阿联酋、科威特等 国产量增幅相对较大，分别较上个月增加 37.7、7.1 和 4.5 万桶/ 日；伊朗、委内瑞拉等国降幅相对较大，分别较上个月 减少37.9 和5.2 万桶/ 日。另外，12 月7 日，欧佩克与非欧 佩克产油国达成协议，决定从2019 年 1 月开始日均减产原 油120 万桶，初步设定期限为6 个月。油价持续大幅下降不 符合产油国长期利益，减产协议的达成符合预期，将缓解市 场对供给过剩的担忧。 美国原油产量、库存均明显增加，但增长势头正在放缓。 截至 11 月末，美国原油产量为 1170.0 万桶/ 日，较上月末 增加50 万桶/ 日。同时，美国原油库存为4.43 亿桶，较上月 末增加1715.8 万桶。不过，WTI 油价已接近美国页岩油成本， 将削弱美国原油增产动力。美国原油产量目前基本维持在 1170 万桶/ 日左右的水平，原油库存截至12 月14 日当周也 出现连续3 周下滑。 - 2 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 减产协议达成，美国原油、库存增长势头放缓，加之近 期中美贸易摩擦暂缓，都对原油价格形成一定支撑，油价继 续下行动力减弱。 二、供暖季动力煤价格涨幅或有限 11 月煤价整体微涨。11 月末，中国煤炭价格指数为 168.01，月度涨幅约0.3%。环渤海动力煤价格为571 元/吨， 月度持平；京唐港山西产主焦煤库提价为 1870 元/吨, 月度 涨幅约 6.9%；无烟煤（2 号洗中块）市场价 1225.0 元/吨， 月度涨幅约2.2%。 煤炭产量同环比增加，下游电厂库存较为充足。产量方 面，11 月我国煤炭产量为3.15 亿吨，环比增加3.4%，同比 增加4.5%，煤炭产量已连续3 个月超3 亿吨。库存方面，截 至 11 月末六大发电集团煤炭库存为 1787.85 万吨，较 10 月末增加10.1%，可用天数为31.74 天。 供暖季下游电厂补库需求旺盛，加之进口煤炭受限，可 能将继续推升煤价。不过煤炭产量同环比增加，下游电厂整 体库存水平也处在较高水平，预计煤价未来总体涨幅有限。 三、铜价小幅上涨，铝价小幅下跌 11 月铜价小幅上涨。11 月末，LME 铜价为6202 美元/ 吨，较上月末上涨3.1%；SHFE 铜价为49550 元/吨，较上月 末上涨0.9%。前11 月我国基础设施建设投资额（不含电力） - 3 -