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万科投资分析报告 　　证券投资分析　　万科A　　第六组：邹炳翔庄凯源朱金戈张明月邱鑫浩庄泽平　　一、宏观分析　　?一季度，国内生产总值亿元，同比上年增长%。分产业看，第一产业增加值7776亿元，同比增长%；第二产业增加值57587亿元，增长%；第三产业增加值62850亿元，增长%　　?XX年第一季度房地产增加值8487亿元，同比增长%；今年一季度房地产增加值8805亿元，同比增长%。房地产增速有所趋缓　　XX年1-3月份全国固定资产投资增长%　　XX年1-3月份，全国固定资产投资68322亿元，同比名义增长%，增速比1-2月份回落个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资增长%。　　1　　分产业看，1-3月份，第一产业投资1170亿元，同比增长%，增速比1-2月份加快个百分点；第二产业投资28254亿元，增长%，增速加快1个百分点；第三产业投资38898亿元，增长%，增速回落个百分点。第二产业中，工业投资27894亿元，增长15%，增速加快个百分点；其中，采矿业投资1500亿元，增长%，增速加快个百分点；制造业投资23582亿元，增长%，增速加快个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资2812亿元，增长%，增速加快个百分点。　　分地区看，1-3月份，东部地区投资35264亿元，同比增长%，增速比1-2月份回落个百分点；中部地区投资17031亿元，增长%，增速回落个百分点；西部地区投资15579亿元，增长%，增速回落个百分点。　　分登记注册类型看，1-3月份，内资企业投资64236亿元，同比增长19%，增速比1-2月份回落个百分点；港澳台商投资1893亿元，下降2%，1-2月份为增长%；外商投资1976亿元，增长%，增速回落个百分点。　　从项目隶属关系看，1-3月份，中央项目投资2989亿元，同比增长%，增速比1-2月份回落个百分点；地方项目投资65332亿元，增长%，增速回落个百分点。　　2　　从施工和新开工项目情况看，1-3月份，施工项目计划总投资亿元，同比增长%，增速比1-2月份回落个百分点；新开工项目计划总投资55015亿元，增长%，增速回落个百分点。　　从到位资金情况看，1-3月份，固定资产投资到位资金95744亿元，同比增长%，增速比1-2月份回落个百分点。其中，国家预算资金增长%，增速比1-2月份加快个百分点；国内贷款增长%，增速加快个百分点；自筹资金增长%，增速回落　　个百分点；利用外资下降%，降幅缩小个百分点；其他资金下降%，1-2月份为增长%。　　3　　XX年至XX年间我国M2增长一直保持在15%以上。其中XX年我国货币供给达到万亿元，同比增长%，同时新增贷款达到万亿元，这两项都堪称历史之最。高速的货币供应量增长和信贷规模增长助长了房价的上涨。在较为宽松的货币政策下市场利率很低，房地产企业可以获得充足的信贷资金，加速了房地产的开发与流转，同时货币的超额发行导致通货膨胀，进而传导到房地产市场，房价大幅上扬。通货膨胀　　XX年至今CPI几乎都在2%-4%增长趋于平缓，有小幅通货膨胀；PPI指数呈现负数，说明我国内需和外需增长缓慢，进而反映在生产领域、工业生产价格的走势上。　　4　　宏观经济政策　　1．货币政策：　　政府工作报告将今年广义货币供应量M2的调控目标定为13%，较去年制定的调控目标降低1个百分点，较去年实际实现的广义货币M2增速低个百分点。如果套用我国中性货币增速的经验计算公式：M2中性增速＝GDP预期增速＋CPI预期涨幅＋3至4个百分点，那么今年我国理想的货币增速调控目标应该落在%至%范围内，13%的货币增速调控目标明显是略微偏紧了。虽然政府工作报告没有明确XX年的信贷调控目标，但从货币供应量增速调控目标可大致推算，XX年的信贷调控目标很可能是万亿元，较去年确定的调控目标高1万亿元，但增速低个百分点，较去年实际实现的信贷规模高3000亿元，增速低个百分点。总之，国务院对XX年货币政策的定调总体偏紧，偏紧的原因，无非是担心今年国内经济将面临较大的通胀压力。　　XX年通胀压力不大：货币政策应适度放松而不是继续收紧1.物价上涨＝全面性物价上涨＋结构性物价上涨任何经济体的物价上涨都可分解为全面性物价上涨和结构性物价上涨两部分。这里所说的全面性物价上涨，是指由于总需求大于总供给而引起的商品价格全面上涨的现象，这种现象在经济学中被称为通货膨胀；而结构性物价上涨则通常指不同部门间因存在生产率差异而引起的价格涨幅不均的现象：一般是低生产率部门生产的商品价格涨幅较高，而高生产率部门生产的商品价格涨幅较低。发生结构性物价上涨的基本逻辑是：在劳动力和资本可自由流动的经济体，各个生产部门的工资水平和资本收益水平总体应趋于一致。但是，由于各个生产部门的产出效率存在差异，