[经济学]理财学第10章PPT.ppt

第十章 金融理财策略 3.对敲 同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权。 适合于对那些预期股价将大幅升降但不知向哪个方向变动的投资者。 股价等于协定价格投资者将损失建立对敲的期权费支出。购买者认为股价波动将超过市场平均水平，出售者认为股价波动没那么大。 对敲的收益除了 时为零外，总是正值。尽管到期时对敲的价值不会为负，但至少要超过最早支付的期权价格才会有利润，即只有在股价与协定价格显著偏离时，对敲才会有利润。 0 0 0 收益 A:看涨期权 利润 +B:看跌期权 利润 收益 收益 =C:对敲 到期时对敲的价值 看涨期权的收益 0 +看跌期权的收益 0 =总计 4.期权价差 是指不同执行价格或到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合。 有些期权是多头，有些期权是空头。 货币期权差价是同时买入与卖出具有不同执行价格的期权，而时间价差是同时买入与卖出不同到期日期权。 考虑一种货币期权价差，其中买入看涨期权执 行价格为 ，而同时卖出相同到期时间执行价 格为 的看涨期权。 牛市价差组合 0 A:购买看涨期权 0 B:出售看涨期权 0 C:多头价差 牛市期权价差到期的价值 到期时牛市期权价差的价值 执行价格为 的看涨期权多头的收益 0 +执行价格为 的看涨期权空头的收益 -0 -0 =总计 0 4、跨市套利 在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份某种金融期货合约同时在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份同种金融期货合约。 ⑴在不同市场之间的套利交易行为 同一股指期货合约在两个或两个以上交易所交易时因时区\地理\背景差异引发的价差; ⑵股票现货市场与期货市场 SP指数ETF与SP指数期货之间的套利 例如： 9月1日，沪深300指数3500点,10月份到期沪深300期指价格3600点（高估）;借108万元（利率6%），买入指数对应的一篮子股票（期间不分红）的同时在3600点卖出合约一张；到期时假设期指为3580点；则套利者在股票市场可获利：108×（3580÷3500）－108=2.47万元 在期货市场可获利：（3600－3580）×300=6000元而两个月期利息=2×108×6%÷12=1.08万整个期现套利=2.47+0.6-1.08=1.99万元 （三）套期保值策略 在现货市场上买进或卖出一定数量的现货金融资产时，同时在期货市场上卖出或买进与现货金融资产品种相同和相似、数量相当，但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。 1、套期保值的原理 ⑴同种金融资产的期货价格与现货价格走势一致 ⑵现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致 2、套期保值的操作原则 ⑴金融资产种类相同原则 ⑵金融资产数量相等原则 ⑶月份相同或相近原则 ⑷交易方向相反原则 3、套期保值的运用 ⑴空头期货套期保值 先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出 的现货金融资产数量相等、交割日期也相同或 相近的金融期货合约，当在现货市场上实际卖 出现货金融资产的同时或前后，又在期货市场 上进行对冲，买进原先卖出的该金融资产的期 货合约。 持有现货、卖出合约；以后再卖出现货、买进合约。 ⑵多头期货套期保值 先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入 的现货金融资产数量相等、交割日期相同或相 近的金融期货合约，然后当在现货市场上买入 现货金融资产的同时，在期货市场上进行对 冲，卖出原先买进的该金融资产的期货合约。 现货空仓、买进合约；以后再买进现货、卖出合约。 ⑶确定合适的合约数量 例：股票组合的现值为2亿元，且其股票组合与指数的系数为0.9。若9月2日的现货指数为2940点，而12月到期的期货合约指数为2990点。 4、基差与套期保值效果 ⑴基差不变与套期保值效果 ①基差不变与空头套期保值 净获利:30点×300元－30点×300元=0 基差不变 盈利30点 亏30点 套利结果 -40点 买入9月份合约 2020点 卖出一篮子股票1980点 9月份 -40点 卖出9月份合约 2050点 2010点 7月份 基差 期货市场 现货市场 ②基差不变与多头套期保值 净获利:30点×300元－30点×300元=0 基差不变 盈利30点 亏30点 套利结果 -40点 卖出11月份合约 2080点 买入一篮子股票 2040点 11月份 -40点 买入11月份合约 2050点 2010点 7月份 基差 期货市场 现货市场 ⑵基差变动与空头套期保值 ①基差走强与空头套期保值(正向市场)（反向、正向转为反向） 净获利:40点×300元－30点×300