国债期货 李轩.ppt

* * * * 什么是国债期货 国债期货介绍 2 　国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债衍生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。 国债期货与现货的区别 国债期货介绍 2 国债期货的起源 国债期货介绍 2 我国国债期货仿真交易 国债期货介绍 2 中金所于今年2月13日推出国债期货仿真交易，早于市场预期 我国5年期国债期货仿真合约 国债期货介绍 2 合约标的 面值为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债 可交割国债 在交割月第一个自然日剩余期限为4-7年的固定利率国债 报价方式 百元净价报价 最小变动价位 0.01元（每张合约最小变动100元） 合约月份 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 交易时间 上午交易时间：9:15—11：30 下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日交易时间:上午9：15-11：30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2 % 最低交易保证金 合约价值的2 % 当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 交割方式 实物交割 最后交割日 最后交易日后第三个工作日 合约代码 TF 上市交易所 中国金融期货交易所 国债期货仿真合约详解 国债期货介绍 2 国债期货交易本质 国债期货介绍 2 国债期货交易合约标准券实质上是对于可交割实际国债的交割，而可交割实际国债的价格是其到期收益率的反应。因此国债期货交易本质上是放映了实际国债未来到期收益率，国债期货交易就是对国债未来利率的交易。 国债期货理论价格 国债期货介绍 2 F表示国债期货价格 S表示国债标的现货价格 I 表示在期货期限内国债利息的贴现值 r表示无风险利率 T表示国债期货到期时间 国债期货交割制度详解 国债期货介绍 2 逼仓 一揽子可交割债券 对不同的息票利率和到期日的国债来说，由于其给投资者带来的现金流不同，因此，其现货价格也有很大的不同。在这种情况下，如果按照同一个国债期货的结算价格进行交割，显然是不合理的。由于国债期货的实质是标的债券远期价格的反映，因此，国债期货的价格也应当与具有不同到期日和息票利率的债券具有联动性。在国债期货的到期日尤其如此。因此，我们可以通过某种比价关系，由国债期货的价格计算得到其他可交割债券的交割价格。 因此国债期货在交割中设计了国债转换因子制度 以期货票面利率为折现率面值为1元的可交割债券在交割日的价格。 转换因子假设：市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格 转换因子 国债期货介绍 2 转换因子 空头收到的现金=期货报价*交割债券的转换因子+交割债券的应计利息 使用方法 国债期货价格宏观影响因素 国债期货交易策略 3 国债期货价格微观影响因素 国债期货交易策略 3 国债期货的三种交易 国债期货交易策略 3 国债期货的套期保值 国债期货交易策略 3 国债期货的套期保值，就是在期货市场上买进(卖出)与国债现货市场数量相等，但交易方向相反的国债期货合约，以便在未来某时期卖出(买入)与所持合约品种、数量、交割月份相同的另一合约，以补偿由国债现货市场价格变动而带来的风险 国债期货的套期保值 国债期货交易策略 3 买入套期保值 国债期货交易策略 3 3月15日，某欧洲财务公司预计于6月10日收到10,000,000欧元，该公司打算将其投资于3个月期定期存款，当时存款利率为2.65%。该公司担心未来利率会下跌，于是利用伦敦国际金融交易所的Euribor期货合约进行买入套期保值。 买入套期保值 国债期货交易策略 3 日期 现货市场 期货市场 3月15日 预期于6月10日收到10,000,000欧元，打算将其投资3个月定期存款，当时的存款利率为2.65% 以97.40的价格买进10张九月份到期的3个月Euribor 6月10日 存款利率跌到1.75%，收到10,000,000欧元，以此利率存入银行 以98.25的价格平仓10张3个月Euribor 损益 损失10,000,000*（1.75%-2.65%）*3/12=-22,500欧元 盈利（98.25-97.40）*100*25*10=22,500欧元 卖出套期保值 国债期货交易策略 3 5月3日，市场贷款利率为2.75%,某公司需要早8月份借入3个月期的20，000，000美元，因担心利率上升，借款成本增加，该公司在CME以98.30卖出20张9月份到期的欧洲美元期货合约。 卖出套期保值 国债期货交易策略 3 日期 现货市场 期货市场 5月3日 市场贷款利率为2.75%,如借入20,000，000美元，3个月的利息成本为20，000,000*2.75%*3/12=137，500美元 卖出20张CM