《2019年一季度债市、汇市回顾与展望》（《民银智库研究》2019年第12期，总第104期）.pdfVIP

中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 104 期 目 录 一、宏观驱动因素分析1 （一）主要经济体下行压力显现，全球货币政策面临拐点1 （二）国内经济继续筑底，预计未来通胀有所反弹6 二、货币政策和流动性分析11 （一）货币政策仍将偏宽松 11 （二）货币市场利率中枢下行，波动增强15 （三）社会融资规模增速企稳17 （四）货币政策及流动性展望22 三、债券市场回顾及展望24 （一）多因素驱动一季度利率债走出震荡行情24 （二）信用债市场风险偏好略有提升29 四、外汇市场回顾及展望32 （一）外汇概览：美元指数高位震荡，非美货币涨跌互现32 （二）“比差效应”对美元形成支撑，但未来上涨动能有所减弱.35 （三）多重因素共同提振，人民币兑美元汇率走升40 五、黄金、原油市场回顾及展望45 （一）金价受经济疲弱影响走强，后市仍有上行空间45 （二）OPEC 减产支撑原油上涨，预计未来油价或将趋稳49 2 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 104 期 2019 年一季度债市、汇市回顾与展望 2019 年以来，国内经济继续筑底，货币政策保持宽松；海外主 要经济体下行压力凸显，全球货币政策面临拐点。在复杂的国内外经 济形势下，一季度国内货币市场利率低位运行，债市收益率震荡略有 下行，人民币汇率在多重因素提振下呈现企稳回升态势。预计未来货 币市场利率中枢将维持在较低位置，短期债市将以震荡为主；随着强 美元周期渐近尾声，人民币汇率所面临的外部压力将有所缓解。国内 债市、汇市整体将为实体经济发展提供较为适宜的货币金融环境。 一、宏观驱动因素分析 （一）主要经济体下行压力显现，全球货币政策面临拐点 1、全球主要经济体下行压力显现 2019 年一季度，全球贸易和投资表现疲软，制造业增长乏力， 下行压力凸显。主要经济体增长放缓，美国经济开始降温，欧洲经济 持续低迷，日本表现相对温和，部分新兴经济体持续动荡。 国际贸易和投资活动继续萎缩，制造业增长乏力。世界贸易组织 （WTO ）数据显示，2018 年全球商品贸易预计增长3.9% ，较上年回 落0.8 个百分点；全球直接投资减少19%，连续三年出现下滑。作为 全球贸易风向标的波罗的海干散货指数（BDI ）自2019 年以来持续 下跌，从年初的1282 跌至3 月末的690 附近，跌幅约46% 。与此同 1 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 104 期 时，摩根大通公布的2 月全球制造业采购经理人指数（PMI ）仅为 50.6% ，较上月回落0.2 个百分点，较去年同期下降3.5 个百分点，创 两年半来新低。该指数自2018 年以来持续下跌，意味着全球经济复 苏的下行压力不断显现。 全球主要经济体增长放缓。美国经济开始降温。受库存下降、消 费增速放缓、住宅投资下滑以及政府关门等因素影响，预计美国一季 度经济增速将大幅放缓。2 月美国ISM 制造业PMI 为54.2% ，较上月 回落2.4 个百分点，制造业景气度下降。