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敏感性一词指的是所研究方案的影响因素发生改变时对原方案的经济效果发生影响和变化的程度。 敏感性分析是在不确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标（如财务内部收益率、财务净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。 5.3 敏感性分析 敏感性分析的类型 单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。单因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法。 多因素敏感性分析是假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。 5.3.1敏感性分析的一般程序 ⑴ 选择需要分析的不确定性因素 ⑵ 确定经济效果指标 ⑶ 设定不确定性因素变化程度 ⑷ 计算不确定因素的变化引起的评价指标的变动值 ⑸ 计算敏感度系数和变动因素的临界点，编制敏感性分析表，绘制敏感性分析图，提出决策建议。 5.3.2 单因素敏感性分析 1.确定分析指标 如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标； 如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标； 如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。 在机会研究阶段，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和静态投资回收期。 在可行性研究阶段，需选用动态的评价指标，常用净现值、内部收益率，也可以辅之以投资回收期。 2.选择需要分析的不确定性因素 项目投资； 项目寿命年限； 成本，特别是变动成本； 产品价格； 产销量； 项目建设年限、投产期限和达产期限； 汇率，基准折现率。 3.分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 因素可以按照一定的变化幅度（如±5％、±10％、±20％等）改变它的数值。 计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。 把因素变动及相应指标变动结果用表或图的形式表示出来，以便于测定敏感因素。 4.确定敏感性因素 （1）敏感性系数： 式中：SAF——敏感性系数； △F/F——不确定因素F的变化率（％）； △A/A——不确定因素F发生△F变化率时，评价指标A的相应变化率（％）。 SAF的绝对值越大，表明评价指标A对于不确定因素F越敏感； 反之，则越不敏感。 （2）临界点：是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。例如： 当产品价格下降到某一值时，财务内部收益率将刚好等于基准收益率，此点称为产品价格下降的临界点。 临界点可用临界点百分比或者临界值表示。 可用专用软件的财务函数计算，也可由敏感性分析图直接求得近似值。 P318例 例5-7 某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元／台；销售税金及附加为销售收入的10％；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10％，试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。 解：选择财务净现值为敏感性分析的对象。 FNPV0＝－1200＋［39×10×（1－10％）－140］×（P/A，10％，10）＋（30＋50）（P/F，10％，10） ＝121.21（万元） 由于FNPV0＞0,该项目是可行的。 下面来对项目进行敏感性分析。 取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按±10％、±20％的变化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况，得出结果如表所示。 变化幅度 项 目 -20％ -10％ 0 10％ 20％ 平均 1％ 平均 -1％ 投资额 361.21 241.21 121.21 1.21 -118.79 -9.90％ 9.90％ 产品价格 -308.91 -93.85 121.21 336.28 551.34 17.75％ -17.75％ 经营成本 293.26 207.24 121.21 35.19 -50.83 -7.10％ 7.10％ 用图表示 按财务净现值对各个因素的敏感程度来排序，依次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。 单因素敏感性分析图 序号 项目 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 1 现金流入 0 0 1000 1400 2400 2400 2400