企业价值最大化.ppt

財務管理 授課老師：陳明賢教授 1 本課程指定教材為由華泰書局所經銷之Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan’s Core Principles and Applications of Corporate Finance, 3rd Global Edition (2011), McGraw-Hill, Inc. 中文書則可參考由華泰書局所出版，俞海琴、董佩珊所編譯之財務管理(2012,第三版)。 第一單元　財務管理的介紹 大綱 企業之目的 財務經理人之角色 企業財務管理之定義及範圍 企業經理人的代理關係 2 經營權(經理人)與控制權(股東)之分離 3 董事會 管理團隊 資產 負債 業主權益 股東 債權人 企業的目標 經理人之任務 企業的目標 經理人之任務在於致力於股東價值的最大化 4 這些為什麼不是企業之目標? 追求盈餘最高(Maximization of earnings) 追求銷貨收入最高(Maximization of sales) 追求市場佔有率最高(Maximization of market share) 盲目追求上述目標，可能傷害股東價值 5 財務經理人之任務—創造企業價值 執行好的投資策略(高資產報酬) EVA=(ROA-Cost of capital) Invested capital 執行好的融資策略(低資金成本) 執行好的盈餘分配策略(發放股利穩定股價，或繼續投資創造價值) 執行好的營運資金管理，增加資產使用效率，減少短期資金成本。 6 企業財務管理之定義及範圍 1.企業如何進行長期投資策略？(投資策略) 如何挑選好的投資方案，達到優異的報酬率 2.企業如何籌措長期資金，來進行其投資策略？(融資策略) 如何籌措適當資金，達到降低資金成本控制風險與權衡目標 3.企業如何分配盈餘(股利或再投資)？ 企業獲得盈餘，適當發放股利或繼續投資創造企業長期價值 4.企業如何籌措短期資金，來維持經常性的營運活動？(營運資金管理) 有效管理營運資金(存貨、應收帳款)，降低短期融資需求 7 經理人真的追求企業(股東)價值最大嗎? 經理人大致上依據他們所被要求的工作範圍，進行決策。但是證據顯示，我們發現經理人會在損害股東利益之下，進行追求自己(經理人)之價值。 8 經理人個人之目標 經理人個人目標可能與股東利益衝突 昂貴的個人享受 經理人自身的職涯考量(如升遷與職位安全) 經理人經常追求企業規模成長(和他們的報酬規模有關)，而非股東最大利益。 這些經理人個人私利之追求，可能有害股東之價值。 9 企業之代理關係與股東價值 經理人在大多數時間，執行與股東利益一致的政策；但有時經理人可能會以私利，而損害股東價值 股東可以設計契約，提供誘因(與股價連動之激勵契約)，使經理人的目標和股東利益一致， 股東亦可以設計監督機制(內部控制，查帳)，來減少經理人對私利之追求。 這些誘因機制和監督機制有時非常昂貴。因此企業不會不計代價的監督經理人(求代理成本最小)，而會執行這些機制，直至其邊際利益等於其邊際成本為止。(企業價值最大化) 10 公司治理與企業價值 股東選任董事會，董事會聘任經營團隊。董事會可以依績效評估或契約機制，設計監督機制，促使經理人做出符合股東價值的決策。 經理人亦面對管理人力資源市場之競爭。經理人的績效可以決定其日後升遷或身價，不良的經理人亦可能被取代。 經理人若長期績效低落，無法增加股東價值；可能在股價低迷狀況下，引發外界購併動機，並遭受撤換。 因此在財務理論中，我們認為經理人大致上會做出符合股東價值最大化之行為。 11 版權標示 頁碼 作品 授權條件 作者/來源 1 本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服務合約及著作權法第46、52、65條合理使用。 2-12 本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服務合約及著作權法第46、52、65條合理使用。 3 作者：國立台灣大學 陳明賢教授 6 EVA=(ROA-Cost of capital) Invested capital 來源：Fundamentals of Corporate Finance(P.82)。 作者：Richard A. Brealey、Stewart C. Myers、Alan J. Marcus。出版社：McGraw-Hill Irwin。出版時間：2009年第六版。 * * * * *