专题欧元区和日本的负利率措施.pdf

二零一六年第 一季經濟報告 專題 2.1 歐元區和日本的負利率措施 在環球經濟持續緩慢增長的背景下 ，全球貨幣環境也變得愈來愈複雜。自二零 一四年年中以來，歐洲一些中央銀行跟隨歐洲中央銀行(歐洲央行) 的做法，把 政策利率定於負數水平。日本銀行在二零一六年一月亦加入，宣布把政策利率 降至低於零(表 1 ) 。本專題按迄今所得的資料，概括探討這種非常規貨幣政策 工具在歐元區和日本的成效，以及其可能產生的副作用 。 自二零零八年環球金融危機爆發後 ，歐元區和日本的經濟復蘇仍然脆弱不穩 ， 通脹持續低於其央行的目標水平 。由於財政空間有限，加上擴張性財政政策面 對政治阻力 ，提振經濟增長的重擔更多放在貨幣政策上。二零一四年年初，歐 元區的政策利率已降至近乎零的水平。二零一四年六月 ，歐洲央行把存款機制 利率降至負數；有關利率其後在二零一四年九月、二零一五年十二月和二零一 六年三月被進一步下調 。與此同時，歐洲央行亦推出定向長期再融資操作 、擴 大資產購買計劃 ，以及隨後的各項優化安排，以加強貨幣政策的寬鬆力度 。日 本方面，日本銀行在二零一三年四月實施新一輪貨幣寬鬆措施，將貨幣基礎增 加一倍，以期在兩年內達到 2% 的通脹目標。日本銀行其後還再推出多項貨幣 寬鬆措施，二零一六年一月的負利率就是最新的舉措 。 表 1 ：歐日央行削減政策利率的時間 中央銀行 政策利率 宣布時間 利率水平 歐洲中央銀行 存款機制利率 二零一四年六月 -0.10% 二零一四年九月 -0.20% 二零一五年十二月 -0.30% 二零一六年三月 -0.40% 丹麥中央銀行 存款證利率 二零一四年九月 -0.05% 二零一五年一月至二月 -0.20% 、-0.35% 、 -0.50% 和 -0.75% 二零一六年一月 -0.65% 瑞士中央銀行 即期存款帳戶結餘利率 二零一四年十二月 -0.25% 二零一五年一月 -0.75% 瑞典中央銀行 回購利率 二零一五年二月 -0.10% 二零一五年三月 -0.25% 二零一五年七月 -0.35% 二零一六年二月 -0.50% 日本銀行 往來帳戶結餘利率 二零一六年一月 -0.10% 匈牙利中央銀行 隔夜存款利率 二零一六年三月 -0.05% 理論上，負利率政策可透過多個途徑刺激實體經濟。首先 ，中央銀行把相關政 策利率降至低於零後