汽车行业月度报告：汽车销量有望企稳，等待行业反转.docxVIP

内容目录 投资策略 3 市场回顾 3 汽车产销数据跟踪 7 市场及公司信息汇总 10 风险提示 11 图表目录 图 1：SW 一级行业涨跌情况 4 图 2：SW 汽车行业二级子板块涨跌情况 4 图 3：SW 汽车行业指数与各指数 PE（TTM） 5 图 4：SW 汽车行业指数对各指数 PE（TTM）溢价 5 图 5：SW 汽车行业指数与各指数PB（LF） 5 图 6：SW 汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价 5 图 7：汽车各子行业市盈率比较（除交运板块） 6 图 8：子行业对汽车行业指数市盈率溢价（除交运板块） 6 图 9：2012 年至今汽车经销商库存指数 7 图 10：汽车每月及累计产销量情况 8 图 11：汽车每月及累计产销量增长率情况 8 图 12：2018-2019 年新能源汽车单月产销情况 9 图 13：2018-2019 年新能源汽车累计产销情况 9 图 14：2018-2019 年新能源汽车产销同比增长情况 9 图 15：2018-2019 年新能源汽车产销环比增长情况 9 图 16：纯电动、混动新能源汽车产销情况 10 图 17：新能源乘用车、商用车累计销售及充电桩数量 10 表 1：上月推荐个股本月涨跌幅情况 7 投资策略 从行业配置角度看，政策层面上汽车板块具备新能源汽车和智能汽车两大顶层设计， 具备其他行业不曾享有的丰富政策资源；产业层面自主汽车品牌崛起及零部件国产替代的两条确定逻辑，值得关注；投资逻辑层面汽车行业具有良好的延续性，技术变革相对较慢——核心零部件近 100 年内未发生重大变化；竞争力维持能力强——诞生了数十家经营百年的零部件企业；规模效应带来的经营杆杆率提升形成了宽阔护城河，近二十年内几乎没有成功的新入者。根据历史经验，即便汽车品牌增多，但市场份额则会逐渐聚集向龙头，强者恒强趋势愈发明显，适合长线稳健投资。 中期的投资机会在于我国城乡二元结构问题导致的城市分化造成的购车驱动因素异质化。一线及强二线城市汽车销售的核心限制因素为限行和限牌，大部分需求都是追求品质提升的存量替换，小部分增量则来源于牌照较为宽松的新能源汽车；未来，一般二线和三四线城市贡献了燃油车的主要增量，但这部分增量受居民可支配收入及存款数额影响，在 2017 年楼市透支存款及未来现金流以及理财市场（股市、P2P）大萧条的背景 下，购买能力大幅下降。以上就能解释 2018 年汽车销量一线城市稳定增长、新能源汽车爆发增长而汽车整体销量却有下降趋势的结构性变化。 本月汽车板块在销量下滑收窄的情况下，开启了震荡走势，表明市场的估值修复逻辑已进入尾声。我们 2019Q2 着重推荐汽车服务板块，投资逻辑如下：1、预计 2019 年下半年汽车销量由负转正，经销商最先受益；2、行业格局优化，部分线上线下经销商退出市场，龙头公司市占率有望继续提高；3、二手车市场增速较快；4、估值较为便宜。我们本月推荐仍以长逻辑的低估值成长股为主，辅以少部分短期弹性个股，建议投资者关注标的：NVH、I BS 龙头拓普集团（601689）、变速箱齿轮龙头精锻科技（300258）、全球汽车安全龙头均胜电子（600699）、新能源汽车热管理供应商银轮股份（002126）、 成本控制能力优秀的宁波高发（603788），新能源汽车龙头主机厂比亚迪（002594）。二 季度重点关注我国最大的汽车销售商广汇汽车（600297）。 市场回顾 涨跌幅比较：汽车行业指数本月（2019.3.22-2019.4.22）小幅上涨，涨幅处于申万行业第 5 名，优于全 A 指数。2019 年 3 月 22 日至 2019 年 4 月 22 日，全部 A 股涨跌幅（总市值加权平均，以下同）为+3.66%，开启震荡上行行情。申万一级行业涨跌幅中位数为 +3.14%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+9.62%，优于大盘并处于板块涨幅排名第 5 位， 好于前三个月水平。汽车二级子板块方面，整车板块表现较优，涨跌幅为+14.81%，其他交运设备板块涨跌幅为+3.44%，汽车零部件涨跌幅为+7.30%，汽车服务涨跌幅为+5.94%。 图 1： SW 一级行业涨跌情况 图 2： SW 汽车行业二级子板块涨跌情况 资料来源： ，Wind 资料来源： ，Wind 2、估值比较：本月估值突破行业历史中位数，估值修复行情进入尾声生。截至 2019 年 4 月 22 日，汽车行业整体的 PE 估值（历史 TTM，整体法）为 16.79 倍，2012 年 6 月至今的中值为 17.87 倍，目前估值已快速修复至区间历史后 56%分位，估值修复行业进入尾声。沪深 300、上证 A 股、深圳 A 股的最新 PE 估值分别为 13.49 倍、14.47 倍和 26.37 倍，分别位于区间 PE 估值的后 78%、6