债券的利率和信贷等风险.pdf

證券及期貨事務監察委員會 《理財有方—債券投資》系列 （五之三） 債券的利率和信貸等風險 引言： 相對股票，傳統債券的價格波幅較少 ，加上提供穩定的回報 ，故往往被投資者視為低風 險及穩健的投資。不過，任何投資工具都附帶風險，債券亦不例外。恒生管理學院商學 院院長兼金融學教授蘇偉文在證監會與nowTV 聯合制作的 《理財有方—債券投資》訪 問系列中，探討債券的信貸及利率風險。 1. 既然債券定期派發利息，那實際的利率升跌對投資者有何影響？ 蘇 ：市場利率與債券的價格存在反向關係 。因為債券定期派發固定的利息 ，當市場利 率上升 ，債券派息的吸引力相對減少，所以其在二手市場的價格便會下跌。若果債 券持有人在債券到期前出售債券，便要承受債券價格下跌的風險。 2. 發債人如何釐定債券在發行時的價格和票息？ 蘇 ：發債人在首次發行債券時，會參考市場的利率來釐定債券票面利息。例如：若市場 上其他相等評級、年期和風險的債券 ，其票面利息是兩厘 ，那發債人便要以相等的 息率才能吸引投資者購買其債券 。 3. 債券的年期對其價格或息率有何影響？若債券持有人直至到期日才出售債券， 他所承受的風險會低些嗎？ 蘇 ：債券的年期愈長，意味債券持有人在持有期間要面對較高的利率變動風險。換言 之，年期愈長的債券，其利率風險愈高，相反亦然。 若果投資者在買入債券後一直持有至到期日，他便不用擔心債券在持有期間出現價 格變動的風險。因為投資者在買入債券當天的票面利率，已鎖定其整個投資期的回 報。但是，若然投資者在債券到期前，因突然有財政需要而要將債券出售，便要面 對債券價格上落的風險了 。 4. 現時，環球的息率低企，若然情況逆轉，債券投資者應有甚麼準備？ 蘇 ：雖然債券的價格因低息環境而造好，但投資者應有心理預期，低息情況不會長遠持 續，一旦市場利率上調，債券的價格便會下跌。 5. 債券的信貸評級有何重要？，國債與企業債券的信貸評級有何不同？ 蘇 ：債券的評級下調對其二手價格往往有負面的影響。一般而言，信貸評級較高的債 券，雖然息率會較低，但其二手價格卻較「硬淨」。通常一個國家的主權評級高於 國家所在企業的評級，所以國債的信貸評級較企業債券高。企業可以違約，國家的 違約風險一般較低，故投資國債的違約風險相對企業債券低 。 6. 債券的二手市場會否出現「想放，無人接；或想買，但無人賣」的情況？ 蘇 ：你提及的情況 ，就是債券持有人所要承受的流動性風險。在債券的二手市場，一些 較熱門的債券，如國庫券或國家發行的債券，會較容易進行買賣，令其二手市場暢 旺 ，故流動性風險較低 ，債券價格亦較穩定。但有些企業債券，基於其獨特性及發 行量等問題 ，二手市場買賣較薄弱，債券持有人要出售這類債券 ，往往要作出較大 的價格折讓，才會有投資者願意承接。 7. 投資者在香港買債券 ，不一定以港元計價 ，可以用外幣，投資者要留意甚麼其他 風險？ 蘇 ：投資者要時刻留意匯率風險。以人民幣債券為例，即使現時人債的利息偏低，但很 多投資者仍因憧憬人民幣而願意買入。事實上 ，人民幣匯率不一定會升，而是有機 會下跌。當人民幣匯率下跌，投資者所持有的債券會隨之變得不吸引，令其二手市 場價格下跌 ，在沽出套現時便出現折讓 ，故投資者可能有所損失 。 本文乃證監會與nowTV 聯合制作的節目 《理財有方—債券投資》之訪問內容摘要， 文章內容只代表嘉賓的個人意見 ，並不代表證監會及nowTV 立場 。如欲進一步了解 債券的特點及風險，請瀏覽證監會 〈學‧投資〉網站。