证 券行业深度分析：金融供给侧改革，券商迎来战略发展期.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250010 经济与金融共生共荣，金融供给侧改革呼之欲出 6 HYPERLINK \l _TOC_250009 高级别、高规格，资本市场赋予新使命 6 HYPERLINK \l _TOC_250008 金融供给侧改革的主要原因 7 HYPERLINK \l _TOC_250007 金融供给侧改革的三条主线 13 HYPERLINK \l _TOC_250006 优化金融服务体系结构，提升直接融资占比 13 HYPERLINK \l _TOC_250005 证券行业集中度进一步提升，呈现头部化趋势 18 HYPERLINK \l _TOC_250004 金融行业迎来市场、产品的高水平双向开放 23 HYPERLINK \l _TOC_250003 证券行业迎来有利的战略发展期 27 HYPERLINK \l _TOC_250002 政策环境趋于市场化，助力估值修复 27 HYPERLINK \l _TOC_250001 新兴业务赋予券商发展新动力 29 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 31 图表索引 图 1：我国 GDP 同比增速 8 图 2：社会融资规模存量同比（%） 8 图 3：中国直接融资、间接融资占比 9 图 4：美国直接融资、间接融资占比 9 图 5：中国股市、债市与贷款规模（万亿元） 9 图 6：美国股市、债市与贷款规模（万亿美元） 9 图 7：新增人民贷款占社会融资规模比例（%） 10 图 8：70-80 年代美国共同基金管理规模（左轴，亿美元）与增速（右轴） 11 图 9：美国养老金资产规模高速增长（单位：万亿美元） 11 图 10：美国保险主要配置固定收益资产（单位：万亿美元） 11 图 11：美国居民通过共同基金、保险、养老金配置金融资产占比提高 11 图 12：中国居民资产结构 12 图 13：美国居民资产结构 12 图 14：我国企业贷款余额同比（%） 12 图 15：中国 IPO 规模（左轴，亿元）与家数（右轴，家） 13 图 16：美国 IPO 规模（左轴，亿美元）与家数（右轴，家） 13 图 17：中国 IPO 行业分布 14 图 18：美国 IPO 行业分布 14 图 19：A 股机构持股比例（%） 15 图 20：中美股权投资金额（亿美元） 15 图 21：美国国股权投资市场投资金额（左轴，十亿美元）与增速（右轴） 16 图 22：中国股权投资市场投资金额（左轴，亿元）与增速（右轴） 16 图 23：中国创投金额阶段分布 16 图 24：美国创投金额阶段分布 16 图 25：中国债券市场余额（亿元） 17 图 26：美国债券市场余额（十亿美元） 17 图 27：美国债券市场日均交易量（十亿美元） 18 图 28：券商营业收入集中度 18 图 29：股票市场总市值（左轴，亿元）与同比增速（右轴） 19 图 30：证券行业通道业务占比 20 图 31：2010-2018H 佣金率变化 21 图 32：龙头券商经纪业务占比（左轴）、全行业经纪业务占比（左轴）与龙头券商， 全行业经纪业务占比差（右轴） 21 图 33：股权承销集中度加速提升 22 图 34：债券承销集中度加速提升 22 图 35：融资融券余额（左轴，亿元）及A 股流通市值占比（右轴） 22 图 36：证券行业杠杆率（倍） 22 图 37：QFII 投资额度（亿美元） 25 图 38：RQFII 投资额度（亿元人民币） 25 图 39：50ETF 月成交量（张） 25 图 40：证券公司场外衍生品月度新增交易情况（亿元） 26 图 41：证券公司新增衍生品交易集中度情况 26 图 42：券商交易对手占比变化：私募机构和银行 26 图 43：场外衍生品参与者结构变化 26 图 44：市场质押股数（左轴，亿股）与市场质押股数占总股本比例（右轴） 29 图 45：人均 GDP（万元） 31 图 46：中国个人可投资资产总体规模（左轴，万亿元）与同比增速（右轴） 31 表 1：资本市场改革梳理 7 表 2：2018 中国社会融资增量结构 10 表 3：经纪业务逐步放开营业部设立、网上开户、一人一户等行政管制 20 表 4：2018 年以来对外开放意见/政策一览 23 表 5：A 股纳入 MSCI、富时罗素指数体系进程 24 表 7：2018 年以来业务环境意见/政策一览 28 表 8：券商规模居前的私募股权基金和另类投资业务情况（亿元） 30 经济与金融共生共荣，金融供给侧改革呼之欲出 中共中央政治局2月22日举行第十三次集体学习。习近平主席发表了重要讲话，就 推动金融业高质量发展作出了重要部署。讲话提出“经济与金融共生共荣”，强调金融是国家重要的核