计算机行业专题：Zoom对于企业SaaS服务的启示，全环境云融合，聚焦移动互联营销.docxVIP

投资逻辑 投资逻辑 视频会议服务行业是企业云计算服务的重点细分行业之一，其中网络会议视频服务有望迎来发展快车道。根据Gartner的预测，从2017年到2021年，预计全球视频会议复合年增长率将达到8.3%,预计2018年市场规模将达509亿美元。随着云计算的不断发展，网络会议市场将保持强劲的增长趋势。据IDC预测，到2020年中国网络会议市场规模将达到2.70亿美元。从收入占比来看，参考2015年的业务结构划分，中国网络会议市场在中国视频会议市场占比为17.1%；IDC预测，2020年中国网络会议市场占比将会提升到35.1%。 近期在美股市场上市的Zoom为我们带来明确的行业发展启示：企业级SaaS服务平台化发展，营销注重移动互联生态融合。 凭借综合性的XaaS服务和全面的软硬件融合能力，专注于企业级视频会议服务行业的Zoom在2019财年实现营业收入3.30 亿美元，营收连续两年保持100%以上的增速，且在IOS及时排名看，公司在商务种类中排名第四，在全部应用（免费）分类中排名前300，营销模式2C模式助推客户覆盖实现年化100%增长。对于Zoom的核心竞争优势，我们认为主要可以聚焦 三点：1. 软硬件全环境融合技术；2. 差异化研发成本+数据中心本地部署； 3. C端社交融合链式营销商业模式。 对于国内的企业级云计算公司，首先在线视频会议行业有望迎来估值重构，产品型公司值得关注。 亿联网络：推出自身亿联云业务，传统主业为SIP电话，主要业务专注于海外； 苏州科达：推出自身云视讯服务，提供公有云、私有云和混合云服务，主要业务聚焦于国内； 好视通：推出自身云化视频会议服务，支持传统、移动等众多硬件终端，主要业务聚焦于国内； 中长期看，在国内通用/垂直云计算领域，头部公司已经实现PaaS平台业务落地。我们认为通用类SaaS公司将加速平台化 创新，长期业务天花板有望不断提升，与IaaS巨头的战略合作和产品融合不断提速。 通用层：建议关注用友网络、金蝶国际、浪潮信息等； 垂直领域：建议关注恒生电子、航天信息、卫宁健康、广联达、石基信息等。 风险因素：云渗透推广进程低于预期，竞争格局恶化，外部政策不确定性。 投资策略。短期看，视频会议SaaS服务业务有望实现估值重构，建议关注亿联网络、苏州科达；中长期看，云是计算机板块不容错过的核心主线，其技术、市场与业绩确定性较高使其具有较强的配置价值。投资标的选择上我们建议化繁为简，优选四类核心云：1）通用型领域建议重点关注用友网络、金蝶国际、浪潮信息；2）垂直领域建议重点关注恒生电子、航天信息、卫宁健康、广联达、石基信息。 CONTENTS 目录 公司概况：视频会议XaaS独角兽——现象级的2B会议平台 行业概况：会议软件服务进入高增长周期 核心竞争力：软硬件全环境融合+2C端链式营销推广 启示：企业级SaaS服务加速平台化创新，移动互联助推2B 服务营销互联网化创新 公司是一家视频会议软件提供商，主要提供远程视频会议以及移动协作办公等软件和服务。 由华人Eric Yuan（袁征）创办，团队成员多来自Cisco和Webex。 Zoom于2011年成立，之后快速发展，一方面不断发布新产品，另一方面不断与微软等厂商 建立合作。2019年Zoom会议时长达到50亿分钟/月。Zoom共经过5轮融资，2017年D轮获得红杉资本和Emergence Capital领投1.15亿美元后，估值超过10亿美元。 Zoom最大的持股股东是创始人Eric S. Yuan(袁征)，持股比例为20.1%，最大的机构持股股东是Emergence Capital，持有股份12.7%，红杉资本持有股份11.5%。 2019年4月18日Zoom在美国纳斯达克上市，股票代码为ZM.O。 公司股权结构股东名称持股比例Eric S. Yuan(袁征)20.1%Emergence Capital12.7%Santiago Subotovsky12.7% 公司股权结构 股东名称 持股比例 Eric S. Yuan(袁征) 20.1% Emergence Capital 12.7% Santiago Subotovsky 12.7% 红杉资本 11.5% Digital Mobile Venture Ltd. 8.9% Bucantini Enterprises Limited 6.1% 资料来源：Touchweb 资料来源：公司招股说明书， 2019财年，Zoom实现营业收入3.3亿美元，营收连续两年保持100%以上的增速，收入超过80%来自于美国。公司的毛利率维持在80%左右，且有逐年提升的趋势。Zoom销售费用率较高，2019财年销售费用率为56.2%；2019财年研发费用为10%，处于较低水平。 Zoo