环保行业消费侧循环经济及固废产业升级专题研究：黯淡“再生”，灿烂涅槃.docxVIP

投资聚焦 研究背景 节能环保渗透并作用于各个行业，无论从供给侧到消费侧，都充分体现了人们更高层次的需求。当前我国面临着经济新动能及产业升级的巨大压力，结构性、体制性问题较为突出。以环保及循环经济为抓手进行改革，一方面可推动社会向环境友好型、资源节约型方向发展，另一方面对相关产业升级具有重要意义。 2019 年政策加速消费侧更新消费市场、加快循环经济方案的落实。消费在国民经济和社会发展中发挥着基础性作用，这不仅对宏观经济逆周期调节可以发挥重要作用，也对推动消费侧循环经济产业变革具有重要意义。 再生资源产业是循环经济的重要载体，政策的进一步松绑，有望破除前期枷锁，使本已黯淡的再生资源行业，实现灿烂涅槃。本篇报告中，我们将详细的分析汽车拆解、电池回收、电器电子废弃物回收拆解行业的投资机会。 我们的创新之处 构建了从宏观经济政策、消费侧循环产业到固废及再生资源，“自上而下”的逻辑分析框架； 将消费侧的汽车、家电、消费电子、新能源消费中涉及的产业末端循环体系进行了全面的分析和行业空间测算； 将国内各领域的情况与国际进行了对比，并对未来再生资源领域政策方向提出可行性建议。 投资建议：给予再生资源子行业“买入”评级 我们认为，2019 年政策加速消费侧更新消费市场、加快循环经济方案的落实，再生资源领域将整体受益，就各细分板块而言，汽车拆解：汽车报废高峰渐行渐近，五大总成再制造放开将打破盈利难困境；电池回收：新能源消费后端的潜在市场，消费绿色更新换代将打开市场空间；电器电子废弃物回 收：行业发展取决于补贴制度的落实，商业模式优化将打通公司盈利路径。公司方面重点推荐：汽车拆解全产业链布局的上市公司天奇股份；同时布局 报废汽车处理、废旧电池处理与动力电池材料、电器电子废弃物循环利用的 公司格林美；供销合作总社旗下，中国家电拆解龙头，同时有望受益于国改 的公司中再资环；从事汽车拆解，废钢处理设备龙头企业华宏科技。建议关 注凭借互联网环卫云实现再生资源+垃圾分类两网融合的龙头企业启迪桑德。 业绩预测和估值指标 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A/E 19E 20E 18A/E 19E 20E 002009 天奇股份 11.12 0.37 0.50 0.59 30 22 19 买入 002340 格林美 5.37 0.18 0.22 0.28 31 24 19 买入 600217 中再资环 7.12 0.23 0.29 0.33 31 24 21 增持 002645 华宏科技 10.27 0.44 0.51 0.56 23 20 18 增持 资料来源：Wind，预测，股价时间为 2019 年 4 月 22 日 注：华宏科技 2018 年为预测值，其余公司为实际值 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250028 1、 消费侧循环经济发展逐渐升级 10 HYPERLINK \l _TOC_250027 2、 再生资源产业是循环经济重要载体 13 HYPERLINK \l _TOC_250026 、 什么是再生资源 13 HYPERLINK \l _TOC_250025 、 再生资源归谁管 15 HYPERLINK \l _TOC_250024 、 再生资源怎么收 16 HYPERLINK \l _TOC_250023 、 再生资源怎么用 19 HYPERLINK \l _TOC_250022 3、 汽车拆解：报废高峰渐行渐近 21 HYPERLINK \l _TOC_250021 、 中国汽车报废即将迎来高峰期 21 HYPERLINK \l _TOC_250020 、 盈利模式将突破：再制造与EPR 30 HYPERLINK \l _TOC_250019 、 总量控制、4S 店垄断、废钢价格等影响行业发展 36 HYPERLINK \l _TOC_250018 、 汽车拆解行业产业链公司图谱 41 HYPERLINK \l _TOC_250017 4、 电池回收：新能源消费后端潜在市场 44 HYPERLINK \l _TOC_250016 、 锂电池回收：即将来临的下一风口 44 HYPERLINK \l _TOC_250015 、 铅蓄电池回收：阻力与机遇并存 62 HYPERLINK \l _TOC_250014 、 国内、外电池回收体系对比 68 HYPERLINK \l _TOC_250013 、 锂电池回收产业链公司图谱 72 HYPERLINK \l _TOC_250012 5、 电器电子废弃物回收：成败在于补贴 75 HYPERLINK \l _TOC_250011 、 电器“四机一脑”拆解：百亿市