航空运输行业：从一致预期中寻找预期差，继续推荐三大航.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 核心观点 4 HYPERLINK \l _bookmark1 扰动变量众多，航空研究不忘预期差 4 HYPERLINK \l _bookmark2 航空股市场关注度高，波动性大，流动性好 4 HYPERLINK \l _bookmark6 油价汇率扰动大，研究不忘基本面及预期分析 5 HYPERLINK \l _bookmark15 全新视角分析预期，万得一致预期盈利预测说明了什么？ 7 HYPERLINK \l _bookmark16 万得一致盈利预测汇总，2019 年业绩预期将实现显著增长 7 HYPERLINK \l _bookmark18 锁定油价汇率，重构 2018 年业绩 8 HYPERLINK \l _bookmark23 继续锁定其他变量，推导 2019 年预期盈利 9 HYPERLINK \l _bookmark26 从业绩预测中反推导，万得一致预期盈利预测对运价的预期并不算高 10 HYPERLINK \l _bookmark28 市场对停飞影响预期或仍不足，盈利预期有显著提升空间 11 HYPERLINK \l _bookmark29 B737MAX 全球停飞，复飞尚无明确时间表 11 HYPERLINK \l _bookmark30 硬件层面创造供给缺口，行业供需差有望持续拉大 11 HYPERLINK \l _bookmark36 三方博弈，时刻收紧并未带来供给增速显著下降 13 HYPERLINK \l _bookmark42 硬件供给缺口扩大，市场或仍低估票价弹性 14 HYPERLINK \l _bookmark46 弹性测试 15 HYPERLINK \l _bookmark51 投资建议 17 HYPERLINK \l _bookmark52 投资建议 17 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：三大航历史股价走势 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：近一年交运板块平均市值（亿）前十 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：近一年交运板块加总成交额（亿）前十 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：三大航历年加总收入及同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：三大航历年加总 RPK 及同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：三大航历年加总归母净利润（亿）及同比变动 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：三大航历年客公里收益（元）走势 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：三大航历年加总航油成本 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：三大航历年加总汇兑净收益 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：油价走势（布油：美元/桶） 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 11：美元兑人民币中间价走势 7 HYPERLINK \l _bookmark20 图 12：三大航合计航油成本及同比增速 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图 13：三大航单位 ASK 非油成本变动 8 HYPERLINK \l _bookmark32 图 14：民航旅客运输量及同比增速 12 HYPERLINK \l _bookmark33 图 15：民航客座率及同比变动 12 HYPERLINK \l _bookmark34 图 16：剔除自然增长，逐月旅客周转量比 8 月 ASK 平均值 12 HYPERLINK \l _bookmark35 图 17：剔除自然增长，逐月旅客周转量比 8 月 RPK 平均值 12 HYPERLINK \l _bookmark37 图 18：各航季民航计划班次及同比增速 13 HYPERLINK \l _bookmark38 图 19：各航季 ASK 及同比增速 13 HYPERLINK \l _bookmark40 图 20：2018 年分类别机场旅客量增速 14 HYPERLINK \l _bookmark41 图 21：前十五大机场时刻执行率测算 14 HYPERLINK \l _bookmark43 图 22：民航运输飞机架数计同比增速 14 HYPERLINK \l _bookmark44 图 23：民航座位增速与运输飞机增速对比 14 HYPERLINK \l _bookmark17 表 1：三大航 2018 年年报披露后盈利预测汇总 8 HYPERLINK \