行业景气度追 踪：部分行业边际回暖，全面企稳仍需驱动力.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250000 一、景气度综述 1 二、上游行业 2 三、中游行业 7 四、下游行业 10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 一、景气度综述 上游方面，由于基建、地产回暖，钢材需求有较好支撑，钢价上涨。同样由于基建、地产维持高景气，叠加 1-2 月被雨水压制的需求在 3 月得到释放，水泥需求超预期。美国钻机数量继续减少，短期继续支撑原油期价，油价或将以高位震荡为主。由于中国能源结构持续改进， 煤炭占比不断下降，但短期内仍是我国第一大能源支柱，煤炭市场供需基本平衡，增量有限。受非洲猪瘟疫情影响，生猪和能繁母猪存栏量下滑，行业供给偏紧，猪价未来有较强上行空间。总体来看，上游行业景气度钢铁建材石化农业。 中游方面，中美贸易摩擦缓和带来汇率预期企稳，MAX8 停飞带来供给层面收紧，而 4 月 -7 月历来是航空公司暑运旺季，结合航空板块目前处于周期底部，未来景气度向上。 3 月挖掘机销量接近历史峰值水平，机械板块在 2017、2018 连续两年高基数背景下行业景气度超预期。2019 年国防与军队现代化建设将释放大量军工品订单，军工领域混改、科研院所转制等也将带来巨大的改革红利，国防军工行业景气度有望持续上行。总体来看，中游行业景气度军工工程机械航空电子。 下游方面，白酒表现依旧强势，在经济预期企稳和牛市背景下建议关注业绩稳定的白酒板块。房企强抓金三银四销售窗口期，加上流动性宽松，基本面低位复苏，政策放宽，地产行业投资维持高位，销售回暖，景气度上升。3 月纺织服装社零增速有所回升，随着后续减税降费政策落地，纺织服装行业有望迎来复苏与增长。此外，二季度消费政策将逐步推进落实，基于行业较低基数，商贸零售有望改善增速。总体来看，下游行业景气度食品饮料地产银行医药。 行业配置上，建议配置上游钢铁，中游军工、工程机械、航空，下游白酒、地产。 二、上游行业：基建、地产回暖，带动钢铁、水泥景气度上升 钢铁：螺纹钢价格上涨，库存继续减少 图 1：螺纹钢、铁矿石、焦煤日期货结算价 图 2：螺纹钢及主要钢材库存        2015-03-312015-05-31 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31 2017-03-31 2017-05-31 2017-07-31 2017-09-30 2017-11-30 2018-01-31 2018-03-31 2018-05-31 2018-07-31 2018-09-30 2018-11-30 2019-01-31 2019-03-31 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 煤炭：供需基本平衡，价格震荡 图 3：动力煤期货结算价、秦皇岛动力煤市场价 图 4：六大发电集团日均耗煤量及库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2015-03-312015-05-312015-07-312015-09-302015-11-30 2015-03-31 2015-05-31 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30  期货结算价(连续):动力煤日 市场价    2016-01-312016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-31资料来源：wind，中国银河 2016-01-31 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-31 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-31 2017-03-31 2017-05-31 2017-07-31 2017-09-30 2017-11-30 2018-01-31 2018-03-31 2018-05-31 2018-07-31 2018-09-30 2018-11-30 2019-01-31 2019-03-31 图 5：秦皇岛煤炭库存 煤炭库存:秦皇岛港 日 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2015-03-312015-05-31 2015-03-31 2015-05-