经济透析–2015年6月-AberdeenAssetManagement.PDF

“我们愉快与友好时的判断不同于痛苦与怀有敌 意时。” 亚里斯多德 经济透析 – 2015 年 6 月 每月重点: 愉快或痛苦？ 我们认为全球国内生产总值*成长在 2016 年上升至 3.8%之前， 生效益，投资与贸易净额似乎将开始为预测期内的成长带来不 今年放慢一些，达到 3.2%的看法不变。发达国家经济体的最新数 俗的贡献。近期数据显示的由核心因素带动，大幅上升的年度 据整体看来令人感到鼓舞；另一方面，新兴市场随着经济放软讯号 消费物价通货膨胀可能进一步上升；实际上，我们预测它将从 出现，采取进一步放宽政策措施。然而，希腊让前景蒙上阴影。撰 今年的 0.3%上升，2016年达到 1.5%。实质收入增长可因此遭 稿时，希腊采用临时方案来应付6月30日的到期债务，是最有可能 打压，但就业进一步上升应能支持区域的家庭户支出增长。尽 出现的情况，但倒债违约，国内经济情况严重恶化，实施资本管制 管如此，欧元区的复苏仍脆弱且易受到冲击。希腊形势日渐恶 以及“希腊脱欧”( ‘Grexit’ ) 的可能性愈来愈大，都是还不能排除 化，全球贸易成长不如预期或欧元汇率再复上扬，或多或少都 的，它对欧元区的经济与全球市场的展望可能引起连锁效应。 可能动摇该区域的前景。若这些风险出现，欧洲央行 （European Central Bank）将打出购买债券这张牌。 我们调降 2015 年美国国内生产总值成长预测以反映经济第一 季表现疲弱，但美国的基本面扎实，今年仍可能加息。第一季 日本的经济成长展望好转，但还未能完全排除通货紧缩的风险。 经济萎缩 0.7% ：能源业在油价走低后缩减开支，商业投资大 国内生产总值看来在第一季已成长 1%左右，是发达国家经济体 幅滑落（下降 2.8％），抵消了消费者支出上升（增长 1.8%）。 中成长步伐最快的。经济以强势拉开今年的序幕，促使我们将 我们因此将2015 年经济成长预测削减至 2.1％（从上个月的 2015 年国内生产总值成长预测上调至 1% (从上个月的 0.8%)。 2.3％），但我们仍认为经济活动将回温，因此 2016年经济增 我们基于来年消费税上升之前的提前开销，保留 2016年成长必 长率预测仍维持于 2.8％。就业率强劲成长 – 5月非农就业增 然超越趋势，上升至 1.8%的看法。日本的贸易收支平衡自 2013 加 28万 – 看来将开始成为盈利增长与消费的后盾。领先经济 年有效汇率下降 30%后便大为改善，在这样的背景下，看来企 指标也乐观指向商业投资日益增加，而住房市场活动同时加速， 业界也可能把巨额现金储备的一部分拿来投资。尽管成长展望 应能支撑住宅投资。汽油价格回升与美元走强的效应消退，可 利好，但 4月的消费物价上涨目标措施只是 0.3%，今年较迟时 能促使整体通胀很快迈向上升2％。随着核心通货膨胀率也不 候可能回落到零以下。因此，当局可能早在 10 月便会发布进一 断上升，美国联邦储备局 （Federal Reserve）仍可能今年开始提 步的量化宽松措施，日元将因此日渐疲弱及债券收益率受打压。 高利率 – 最快可能 9月。 与发达市场相反，新兴市场的展望变得愈来愈不乐观。我们的 以英国经济成长展望不俗的情况看来，它也可能加息，但低迷的通 中心预测已将新兴市场经济成长持续放缓考虑在内，但各个国 货膨胀指向会在2016年初开始进行。第一季国内生产总值成长第二 家展望则不同。以中国，及与其地理接近的贸易伙伴而言，政 次预估维持在0.3%，但其他数据大多指向活动增加，我们估计它将 策进一步放宽应有助加强经济活动。相反的，通货膨胀率偏高 随着时间上行调整。值得留意的是零售销售量继续以5％左右的年率 的经济体，实施宽松货币政策（土耳其）的余地有限，或尽管 成长。在工资增加的支持下，家庭户消费