股权投资基金研究报告.ppt

投资、管理、退出，三者之间相互关联，相互影响 退出导向型投资，投资的时候想到退出路径 投资决定管理，投资的项目特征决定了管理的思路和方式 管理水平的高低对投资成功具有重要影响 如何成为投资家 －教育背景 －亲和力 －产业背景 －眼光 －资本市场经验 －运气 －投资经验 －资本 成功＝30％资本＋40％专业＋30％运气 对管理人的激励 管理费。管理费用一般为认缴资本的1.5%-2.5%。 业绩报酬。与经营管理人的经营业绩有密切关系，为了激励管理人，对可分配投资收益附有如下条款：可分配投资收益按照下列方式分配：若基金的年平均投资收益小于8%（含本数）时，则投资收益由全体投资人按其实际出资比例进行分配；若基金的年平均投资收益率超过8%、20%和30%，基金管理人分别提取可分配投资收益的20%、25%和30%，其余部门由基金投资人按其实际出资比例进行分配。 对管理人的约束 递延分配账户。为了约束管理人，基金一般设立“基金管理人绩效分配预留账户即递延分配账户”，在每次单个项目进行绩效分配时，基金管理人将分配所得款项的75%存入绩效分配预留账户，该账户由基金管理人和基金共同管理。在公司终止时，如管理人届时累计实际收取的业绩报酬多于公司全部投资净回报的25%，则该账户中的递延支付的业绩报酬全额将作为清算财产向股东支付，而不再向管理人支付。 通过公司治理结构来约束管理人。通过公司的股东会、董事会、投资协议、管理协议等来约束管理人。 私募股权基金概述及目前发展状况 1 私募股权基金组织形式及法律结构 2 私募股权基金的投资 3 私募股权基金的投资后管理及退出 4 案例分析 5 ? “蒙牛奇迹”： ? 99年5月公司成立时注册资本只有500万元,到02年初注册资本达到4598万元（3年中翻了45倍），04年6月上市后总市值40亿港元。 ? 公司成立时办公用地不足53平方米,不到五年时间公司跃居全国乳液第二大企业! ? 伴随着公司的成长,各投资方、管理层、公司员工均获得了巨大的利益。 风险投资机构的作用：与管理层“对赌” ? 第一次私募融资时，蒙牛股份管理层持A种 股票（每股可投10票），持股9.4％，但享 有51％的投票权 ? 对赌协议： ? 如果蒙牛股份次年业绩达不到预计标准， 其持有的A种股票不能转换成B种股票 ? 如果达到，每股A种股票自动转换成10股B 种股票，并且管理层可以以面值认购新的 普通股（但金牛、银牛的合计持股比例不 能超过66％） ? 第二次私募融资时，蒙牛管理层与风投机构重 新签订了“对赌”协议： ? 如果后三年复合年增长率超过50％，三家风 投机构将无偿赠送7800万股蒙牛乳液股份 ? 如果达不到，蒙牛管理层要赔偿7800股蒙牛 乳液股票给风投机构（可以以等值现金代替） ? 05年4月，蒙牛宣布三家风投机构向管理层 无偿转让价值598.8万美元的蒙牛乳液可转 债，放弃对赌协议 ? 次轮对赌蒙牛管理层胜出 风险投资机构的作用：与管理层“对赌” 风险投资 机构的作 用：独特 的激励约 束机制 ? 与公司业绩直接挂钩的奖惩机制： ? 在第二次融资中规定，如果公司业绩达标， 管理层可以按照面值增持蒙牛乳液股份，最 终该部分奖励数量为14.9% ? 为换取牛根生承诺本人5年内不跳槽或新开 公司，除非三家风投减持上市公司股份到25 ％以下，他们将赠送牛根生6.1%的上市公司 股份 风险投资 机构的作 用：独特 的激励约 束机制 ? 股权激励机制： ? 04年3月，金牛公司、银牛公司分别将股本 从5万股扩大到10万股，其中未发行的5万股 为未来对公司员工的股票激励来源 ? 同时，公司推出“权益计划”，每份计划1 美元，奖励给公司员工 ? 获奖者可将计划按换股价购买相应公司股票： 金牛公司112美元，银牛公司238美元 ? 在蒙牛上市过程中，按照IPO价格计算，公 司创始人持有的金牛、银牛公司股票市值 达到16亿港币，与02年4000万人民币投入 相比，2年翻了40倍！ 与公司创 始人合作 的完美 结合 风险投资 机构的经典 资本运作 ? 巧妙的“A／B”股设计，将公司业绩与MBO 联系在一起 ? 公司权益计划 ? 可转换债券 谢谢！ 投资理念上： 投资价格高的不投 没走完程序的不投 对管理层没影响的不投 投资程序上： 不断规范和完善内部程序 项目管理和项目检查 风险意识： 投资有风险，见利不能忘风险 三个不投！ 一般的风险控制，是指私募股权基金进行投资时的风险及风险控制。主要从以下几个方面进行分析： 项目选择的