批发和零售贸易-零售业.pdfVIP

批发和零售贸易/零售业 证券研究报告_公司调研简报 2011年 07月 11日 合肥百货（000417.SZ ） 公司评级 18.78 当前价格(元) 目标价格(元) 24.00 外延和内生增长同步推进 前次评级 无评级 欧亚菲 分析师 訾猛 分析师 电话：0208641 eMail：oyf@ 电话：021eMail：zimeng@ SAC执业证书编号：S0260511020002 SAC执业证书编号：S0260511050001 前五月销售保持快速增长态势，毛利率逐步提升 前五月百货收入增长 36% ，超市增长25% ，家电增长20% ，预计中报净 股价走势 利润同比增 150.18%左右，零售主业净利润同比增 34%左右。分门店数据看， 鼓楼高新及百大乐普生增长 30%左右，铜陵及黄山百大增长 38%左右，商业 大厦增长40% （不含家电）。合家福超市同店增长 10%以上。通过产品结构调 整、家电占比相对下降以及直营比例的提升，公司毛利率将保持稳步提升趋势。 区域垄断优势明显，逐步辐射全省 公司在合肥有很强的垄断优势和品牌认可度。经过多年的精耕细作，已经 形成以百货连锁、超市连锁、电器连锁三轮驱动的格局。截至 2010 年底，门 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 店总数达 172 家，其中合肥门店总数占比达 40% ，优势明显，初步完成立足 股价涨幅 2.21% 6.67% 26.07% 合肥、辐射安徽的格局。预计此后百货店每年新增 2 家左右；超市每年新增 沪深 300 -0.05% -6.92% 17.05% 15-20 家；家电连锁主要跟随百货和超市发展，每年新增 2-3 家。百大电器在 合肥家电市场一直遥遥领先，市场占有率超过 50 ％。 溢价定增促进项目加速推进，储备项目支撑业绩快速增长 本次增发价 17.55 元高于之前定的 16.83 的价格，定增 4020 万股，募集 股票数据 资金 6.8 亿元，有利于推进周谷堆大兴市场的快速建设，以及其他项目的建设 总股本/流通 A 股(百万股) 并专注商业主业发展。同时，收购合家福及乐普生股权约增厚 2011-2013 年 519.92/478.67 EPS：0.09 元，0.11 元，0.13 元。改扩建有利于短期业绩提升，储备项目（港 主要股东: 汇广场、蚌埠百大购物中心、肥西百大购物中心、周谷堆及宿州农产品市场） 合肥市建设投资控股(集团)有 支撑业绩快速增长，在谈项目有利于公司中长期发展。