长期的资本市场.ppt

9.6市场有效性与市场的过度反应 金融学原理 9.6.1市场有效性 内在效率：指股票市场的交易营运效率，即股票市场能否在最短的时间和以最低的交易费用为交易者完成一笔交易。它反映了股票市场的组织功能和服务功能的效率。 外在效率是指股票市场分配资金的效率，即市场上证券的价格是否能够根据有关的信息做出及时、快速的反应，它反映了股票市场调节和分配资金的效率。 金融学原理 法玛首先根据股票价格所反映的信息量将股票市场分为了弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。 金融学原理 如果有关股票的公开发表的资料对股票的价格变动没有任何影响，或者说股票价格已经充分、及时地反映了公开发行的资料，则证券市场达到了半强型效率。 如果公开发表的有关信息对股票的价格仍有影响，说明股票价格对公开发表的资料尚未做出及时、充分的反映，则股票市场没有达到半强型效率。 如果有关股票的所有相关信息，包括公开发表的资料和内部信息对股票的价格变动没有任何影响，即股票价格已经充分及时地反映了所有有关的公开信息和内部信息，则证券市场达到强型效率。 金融学原理 Evidence Against Market Efficiency Small-firm effect January Effect Market Overreaction Excessive Volatility Mean Reversion New information is not always immediately incorporated into stock prices Application Investing in the Stock Market Recommendations from investment advisors cannot help us outperform the market A hot tip is probably information already contained in the price of the stock Stock prices respond to announcements only when the information is new and unexpected A “buy and hold” strategy is the most sensible strategy for the small investor 9.6.2股票市场的过度反应 股票市场过度反应是指某一事件引起股票价格剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上来的现象。 在过度反应现象下，市场上会出现以下两种等价现象：（1）股票价格的异常波动将会伴随随后的价格反向运动，即超涨的股票在修正中超跌，而同时超跌的股票则会超涨；（2）股票价格的异常波动幅度越大，那么，在以后的反向修正中越调整幅度也。 金融学原理 波动是资本市场的内在特征 “任何市场的历史——从产生开始——都是一部极其惊险的价格上涨和下跌相互交替的发展史。”——伯纳德·巴鲁克 但是，股票市场与债券市场的波动性差异巨大。 同期股票平均收益率为13.3%,国库券的平均收益率为4.9% 58同城美国上市首日股价飙升55% (2013年11月01日 ) 成立于2005年、在截至6月30日的12个月里销售额达到1.07亿美元的58同城，从此次首次公开发行(IPO)中筹得1.87亿美元，其发行价定为每股17美元。尽管该公司曾上调IPO定价区间，但上市首日股价的表现仍很强劲。 百度(Baidu)旗下人气颇高的旅行网站“去哪儿网”(Qunar)今日将在纳斯达克(Nasdaq)上市，该公司希望筹资1.55亿美元。其他正在筹备上市的企业包括中国领先的在线体育彩票服务提供商500彩票网(500.com)，以及手机应用开发商久邦数码(Sungy Mobile)。 2009年至2011年间，67家中国企业在美国上市，总共筹资82.6亿美元。但2012年中国企业IPO数量大幅下滑，原因是财务欺诈指控和某些中国企业（尤其是那些通过借壳上市在美国IPO的企业）的会计问题曝光。 彭博中国-美国股指(Bloomberg China-US Equity Index)追踪在美上市的中国企业中55只交易量最大的股票，该指数曾在2011年的五个半月里暴跌58.5%。 一些较小的中国企业在股价大幅下跌后，要么选择退市，要么被中资银行或私人股本集团收归私有。 2012年上市公司“十宗最”】工行赚钱最多：2385.32亿；贵州茅台每股收益最高：12.82元；重庆钢铁获补贴最多：20.02亿；ST远洋最败家：亏损*95.6亿；招行现金流最充沛：2388.82亿；旭光股份净利润增速最快：383