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我国上市公司资本结构现状分析 摘要：随着我国上市公司日益成为我国经济不可缺少 的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国 民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究， 不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的 可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。 关键词：上市公司资本结构分析 1资本结构研究背景及意义 资本结构理论是财务理论的重要组成部分，它不仅涉 及企业的金融目标、筹资方式、筹资成本和企业的现金流 量等企业的重大财务问题，更重要的是企业的资本结构对 企业的治理结构、激励结构产生重大影响。 改革开放以来，随着我国资本市场逐步完善，企业经 营规模不断扩大，经营水平不断提高，越来越多的企业选 择上市，通过发行股票来筹资。但由于我国市场经济体制 建立时间不长，与之相关联的证券市场也只有十多年的发 展历史，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起 步阶段。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可 缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及 在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的 研宄，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民 经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深 化。同时，对推动国内经济理论与国际研宄同步，健全和 完善我国的资本市场体系具有重要的意义。 2影响资本结构的二因素 资本结构的影响因素纷繁复杂，我们不可能能够全面 地进行分析，因而在这里我们基于我国上市公司的实际情 况，只选择符合我国国情的，且影响范围明显的两个方面， 即从行业差异、企业规模来了解我国上市公司资本结构的 情况。 行业差异产业集中度的高低也在影响着企业的资本结 构。高集中度行业、财务杠杆高的企业容易因财务杠杆低 的企业发动的价格战、营销战而陷入财务危机。 产品生命周期和资本结构之间，由于产品所处生命周 期的不同阶段而不同。厂商在产品成长期由于产品利润丰 富，较多的采取内部融资手段，因而财务杠杆也会较低。 所以，处于不同阶段的企业均要根据自己产品所处的相应 阶段来进行资本结构的决策。 公司规模不同规模的公司，其资本结构是有很大区别 的。从理论上来说：静态权衡理论认为，企业规模越大， 越容易实施多元化经营方式或者纵向一体化经营方式，虽 然不一定提高盈利水平，但却能分散经营风险，均衡不同 时期的利润。此外规模大的企业还可以有效的调度内部资 金，以上都决定了大企业比小企业具有更强的风险抵御能 力。所以公司容易获得更多的债务，因而公司规模越大， 越容易选择负债。反之，根据信息不对称理论，大公司应 倾向于权益融资，因为公司规模的缘故，股东并不担心发 行股票会削弱公司的影响力，因此大公司具有更低的杠杆 水平，所以公司规模越大，越倾向于不选择负债。 3我国上市公司资本结构现状实证 本文对资本结构的度量选择总负债率，总负债率=负债 总额/资产总额，其资产与负债皆采用账面价值。研宄样本 为我国上市公司深市A股的62 7家公司，时间结点为H年 12月31日。 按所属行业分类以中国证监会XX年4月4日公布的 《上市公司行业分类指引》为标准，将深市A股的627家 公司分为11个行业，分别为：a农、林、牧、渔业；b采 掘业；c制造业；d电力、煤气及水的生产和供应；e建筑 业；f交通运输、仓储业；g信息技术业；h批发和零售贸 易；j金融、保险业；k房地产业；o社会服务业。 我们可以发现，不同行业的资产负债率各不相同，也 就是说其资本结构也各不相同。有的行业的资产负债率较 低，如信息技术业和交通运输、仓储业，资产负债率分别 为％和％;而有的行业的资产负债率较高，如金融、保险业 和建筑业，资产负债率分别为%和％。 金融业由于其自身的特点，决定了这一行业具有较高 的资产负债率；房地产企业是非常典型的资金密集型企业， 并且具有高投入、高回报、规模经济性强的特点。而我国 房地产企业普遍存在着自由资金不足的问题，企业所需资 金主要是靠银行贷款解决。所以我国房地产企业注定了其 资产负债率会较高，多在50%以上；农林牧渔业、交通运输 仓储业两个行业负债比率较低，处于3 0%至45°%之间，这 是因为这些行业为固定资产需求很高、经营稳定的传统行 业，所以负债比率较低。可见各个行业的负债水平都是与 其产业特征相一致的。 资本行业差异的成因：①资产运营能力。一个行业总 资产周转率越高，表示资产的运营能力越强，销售收入高， 资金循环回收速度快，显示出该行业的举债能力较强，因 此更倾向于高负债率的融资决策。从表1中我们可以看到， 除了金融业有其自身的特殊性外，总资产周转率明显高于 其他行业的批发零售业为％，建筑业为％，都具有较高的负 债率。②行业的竞争程度及风险性。行业的竞争程度直接 关系到行业的风险性，竞争程度低，商品价格则主要由供