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我国中小企业融资影响因素实证研究 影响中小企业融资能力和融资环境的因素涉及到多 个方面，根据融资理论的基本知识，结合所收集到的数据对 中小企业融资的渠道、融资的机构和信贷等，进行相关的实 证分析研究。本文选取深圳交易所中小企业板块中的上市公 司作为样本，利用Eviews6. 0计量软件，建立相关的回归模 型，运用最小二乘估计法，对实证结果进行研究分析，提出 具有针对性和时效性的融资策略。 变量指标的选取 根据信息不对称理论、融资缺口理论以及关系型借贷理 论，为了消除企业规模大小对变量指标数据的影响，降低不 必要的误差，均采用剔除资产规模的标准化变量。 本文选取资产负债率Y作为反映融资能力的被解释变 量，资产负债率，综合反映中小企业的融资能力的大小与融 资环境 的优劣。 本文从政府与企业、银行与企业以及企业与企业之间的 关系的角度出发，选取的解释变量分别为资产税收率XI、资 产职工工资率X2、资产担保价值X3、资产报酬率X4、速动 比率X5、留存收益资产比X6。 资产税收率，该指标主要反映政府财政资金对中小企业 融资的扶持，资产稅收率越高，代表政府对企业融资的重视 程度越高，中小企业的融资能力越高。 资产职工工资率，在生产经营不受影响的前提下，提高 工资报酬，必然造成员工数量的降低，增大政府的就业工作 压力，所以该指标与中小企业的融资能力成反比例的关系。 资产担保价值，该指标代表企业的可抵押担保资产的价 值，向银行等金融机构传递着企业的硬信息，与中小企业的 融资能力呈现正比例的关系。 资产报酬率，该指标代表着企业的盈利能力，所以资产 报酬率越高，银行与中小企业建立债务债权的合作关系越是 长久，即资产报酬率与企业的融资能力呈现正比例的关系。 速动比率，该指标在一定程度上代表着资产的流动性和 变现能力，企业的营运能力反映着流动融资的能力，所以， 速动比率越高，负债融资越低，即该指标与企业的融资能力 呈现反比例的关系。 留存收益资产比，该指标反映了中小企业的内部资金自 身积累的程度，该比率与企业的自有资金呈现正相关的关 系，即与企业自身的融资能力呈现正比例的关系。 将相关的指标变量归结如下： 样本数据和模型 本文选取深圳交易所中小企业板块中的上市公司的20 家中小企业作为样本数据来源，在样本选择时，不仅要排除 存在重大事项变动和相关数据严重缺失的企业，而且St、pt **st的企业也不属于我们样本选取的范围之内。最终选取 的20家上市中小企业分别是科华生物、京新药业、德豪润 达、鑫富药业、新和成、华邦制药、中捷股份、精功科技、 海特高新、华兰生物、七喜控股、大族激光、思源电气、天 奇股份、巨轮股份、传化股份、美欣达、盾安环境、宜科科 技、霞客环保。从这二十家样本企业中的财务数据库中提取 相关数据，构成模型中所需要的面板数据。 对本文所进行的实证分析研究，根据面板数据在截面和 时间两个方向上的变化，所以采用变截距固定效应模型： 其中表示被解释变量，表示解释变量，，代表随机误差 项，i表示截面单位，t表示时间。，a it代表总体效应与个 体效应的和，a代表着总体效应，Si代表着截面效应，而 nt代表着时期效应。 对所选取的变量指标的数据进行量纲标准化处理，一般 采用极值的方法标准化，计算公式： 回归分析模型 3. 1描述性的统计分析 运用Eviews6.0计量经济学软件输入标准化的数据，进 行相关性的描述性统计，得出企业的融资能力的各影响因素 关系的数据表，从表中可以发现，各项指标的均值较小，根 据最大值和最小值之间的差距，说明中小企业融资存在极端 情况，主要的融资能力主要依赖于企业自身的内部积累，债 务融资比例较低。 3.2模型的参数估计 从样本数据的特点的分析，应用最小二乘法0 L S分别求 Y对各解释变量XI、X2、X3、X4、X5、X6的回归，对加权参 数进行相关的估计，根据经济意义以及统计检验的结果，得 到回归分析表如下： 通过分析上表得到，根据回归分析得到的P值是0,证 实了本文的回归模型的显著相关；本文的模型拟合通过 0. 9298523的调整决定系数R2，验证了模型较高的拟合度。 从整体的角度看到，本文的回归模型拟合合理有效，实证分 析后的结果验证（下转第81页）（上接第78页）了中小企 业融资因素的影响程度。 实证结果分析 根据回归分析的结果分析，当显著水平为10%时，各个 变量的t统计量的计算值大于临界t值，且拟合度较高，均 能通过检验。且回归结果显示的值的正负号与之前的假设完 全相符，进一步说明了各个因素对中小企业融资能力的影响 力度。 4.1从政府与企业两者之间的角度分析 根据对指标变量资产税收率XI和资产职工工资率X2的 结果分析，其t值通过检验的程度相对于其他指标要小，证 明这两个因素对中小企业的融资能力的影