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第七章 证券投资管理 老余学炒股 面对今年越来越明显的牛市行情,又眼热同事老庄在股市上一笔又一笔地狂赚,老余将信将疑地说服爱人,拿着积蓄跟着老庄炒股去了。起初,按照老庄“内部消息”的指点,老余买了几支股票。四个月过去了,老余的股票只涨了五毛钱,其余几支反而跌了四到八毛不等。老余悻悻地找到老庄诉苦。刚刚又赚了一笔的老庄卖了关子:“炒股三句话:买低价卖高价、看市价 通过本章学习,你应该能够 (1)掌握证券估价的一般模型、股票估价模型和债券估计模型。 (2)掌握风险与报酬之间的关系。 (3)理解证券组合投资理论。 第一节 证券和证券估价的基本模型 你可以从以下几个方面认识证券: 英语: securities;stocks and bonds它是一种具有一定票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入,并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。(广义)钞票、邮票、印花税票、股票、债券、国库券、商业本票、承兑汇票、银行定期存单等等,都是有价证券。但一般市场上说的证券交易,应该特指证券法所归范的有价证券,钞票、邮票、印花税票等,就不在这个范围了。证券交易被限缩在证券法所说的有价证券范围之内。(狭义) 一、证券的种类 二、《证券法》中的“证券” 《证券法》中的“证券”(bond)是指资本证券?,?也就是说它是证明投资者对收益有请求权利的有价证券?。该有价证券具有下述特点: (1)证券的产权性 债券代表一定财产所有权,由所有权所衍生的占用权、使用权以及收益权和处置权等一系列权利。 三、证券的功能 证券是资本的运动载体,它具有以下两个基本功能: 第一,筹资功能,即为经济的发展筹措资本。通过证券筹措资本的范围很广,社会经济活动的各个层次和方面都可以利用证券来筹措资本。如企业通过发行证券来筹集资本,国家通过发行国债来筹措财政资金等。 四、证券投资(估价)的基本模型 证券估价的基本方法,是将证券投资者获得的现金流量按投资者要求的报酬率折现,计算其现值。这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。 基本计算公式为: V0=∑ 证券内在价值的影响因素 ①预期未来的现金流量,其与内在价值成同方向变化。 ② 贴现率,其中包括时间价值和风险价值,其与内在价值成反方向变化。 ③ 投资受益期,其与内在价值成反方向变化。 证券投资的风险 一、风险的含义 风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度,是事件本身的不确定性,具有客观性。 风险是由风险因素、风险事故和风险损失等要素组成。换句话说,是在某一个特定时间段里,人们所期望达到的目标与实际出现的结果之间产生的距离称之为风险。 风险的特征 ①风险具有两面性。风险可能给投资人带来超出预期的收益,也可能带来超出预期的损失。 ②风险具有客观性。不管投资者愿意与否,一旦投资者做出投资决策,就必须承担风险。 ③风险具有时间性。风险的大小随着时间的变化而变化。 ④风险具有收益性。高风险通常具有高回报,否则就无人去投资。 二、风险的种类 (一)市场风险(Market Risk) 市场风险又称系统风险,又称不可分散风险,是指由于不可预期的各种国际、国内政治经济形势的变化,影响到绝大多数企业及其证券收益与价格发生变动的风险。例如:战争、经济危机、政局不稳等。 该类风险是不能通过投资组合来分散的,也被称为市场风险。 (二)企业特有风险 企业特有风险又称非系统风险,又称可分散风险,是指发生于个别企业特有事件造成的风险。 例如公司工人罢工、研发产品失败、诉讼事件等,这些事件是非预期而随机发生的,只影响到一个或少数几个公司,不会对整个市场产生太大的影响,因此也称公司特有的风险或特殊风险。 这种风险只反映证券组合中单个证券的收益变化特征,可在证券市场上通过充分的证券投资组合无成本地分散掉,因此,追求有效投资的理性投资者会通过充分投资组合分散掉该风险。以达到“东方不亮西方亮”的投资目的。 第二节 股票投资(估价)(普通股) 股票估价的概念 投资者对某种股票进行分析以确定的估计价值,也称股票的内在价值和投资价值。这里的“价”是指内在价值。 股票估价是由其未来现金流量贴现所决定。股票未来现金流量有二类:一是支付的股利,二是出售股票时的售价。 普通股估价的模型有以下几种: 二、股票估价的变种模型 股票的内在价值随着其未来所产生的现金流而不断变化,所以要真正的估计股票现值非常苦难,它需要对未来各期的所有股利进行预估。为了对股票投资进行合理的估价,财务上需要对基本模型所涉及的未来股利这一参数进行各种不同的
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