财务管理---第六章_金融投资.ppt

（三）期权的种类 按期权权利的行使时间不同，期权分为欧式期权和美式期权。欧洲式期权只有在期权到期日时才能履约交易，美国式期权则在期权有效期限内的任何一天都可以行使权利。 按期权的交易性质不同，期权分为看涨期权(call option)和看跌期权(put option )，这种分类是期权最基本的划分方式。 （四）期权的价值分析 在期权交易中，会涉及到三个价格：合约商品市场价格、合约商品履约价格、期权价格。合约商品市价是商品本身的价格，履约价格是期权的质量等级，只有权利金才是期权本身的价格，也是我们重点分析的对象。或者说，我们要分析的期权价值，就是指权利金的理论数额。 1.履约价值(exercise value)：到期日价值 只要期权到期日标的物的市价与履约价格有差异，投资于期权就能取得收益。到期日标的物市价高于履约价格，购买看涨期权获取收益(S—E)；到期日标的物市价低于履约价格，购买看跌期权获取收益(E—S)。未来的收益使期权具有价值，这种价值需要履行合约时才能实现，故称为履约价值或到期日价值。 (S:标的物市价,E:履约价格) 2.时间价值(time value)：到期日之前的价值 履约价值是期权价值存在的内在原因，如果履约价值为零，期权理论价格也应当为零。但实际上，期权理论价格总是高于履约价值的，其原因在于标的物市价对履约价值存在着杠杆效用。 履约价值的溢价称为期权的时间价值，即随着时间的延续，标的物市价的变化可能使期权增值，期权投资者愿意付出的超过履约价值的超额权利金金额。 3.两种价值的关系 期权价值总是超过履约价值，超额的部分就是时间价值。所以，在期权期限的任一时点上，期权价值（即期权理论价格)都是由履约价值和时间价值构成的。 三、期货投资 （一）期货投资的概念 期货投资是指投资者通过买卖期货合约躲避价格风险或赚取利润的一种投资方式。 所谓期货合约是指为在将来一定时期以指定价格买卖一定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准合约，它是确定期货交易关系的一种契约，是期货市场的交易对象。 期货投资可以分为商品期货投资和金融期货投资。 （二）期货交易的特点 1、 合约化 除价格外，期货合约所有条款都是预先规定好的，具有标准化的特点。 2、 交易集中化 必须在期货交易所内进行，场外客户通过成为交易所会员的期货公司代理交易。 3、 双向交易和对冲机制 双向交易指既可以先买入合约，也可以先卖出合约作为交易的开端。对冲机制指可以通过反向对冲交易解除履约责任，即买进期货合约的人，在合约到期前又可以将期货合约卖掉；卖出期货合约的人，在合约到期前又可以买进期货合约来平仓。先买后卖或先卖后买都是允许的。 4、 每日无负债结算制度 以保证金为基础的每日无负债结算制度。 5、 杠杆机制 期货交易只需要缴纳少量的保证金，一般为合约价值的5%——10%，就能完成数倍及数十倍交易。 （三）期货合约构成要素 1．标的产品。期货交易所通常按照等级标准对商品期货交易商品的质量予以明确规定。在国际贸易中最通用、交易量较大的商品质量等级一般被定为标准品。 2．成交价格。期货交易所对交易过程中价格变动方式有三方面的明确规定。一是报价单位。即每个计算单位的商品的货币价格。二是最小价格变动单位。三是每日价格变动限制。 3．成交数量。期货交易所对每张期货合约所包含的数量予以明确规定，这一数量也称为交易单位。在各方进行交易时，即以买卖和约的数量来计算交易数量的多少。 4．成交期限。 交易所一般根据交易标的供求的特点，确定交割的月份和交割的日期。 （四）期货交易制度 1．“对冲”制度 “对冲”制度是指期货交易不一定需要进行实物交易，买卖双方在合约到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义务。 2．保证金制度 保证金是一种履约的信用担保，又是清算所实行每日结算制度的基础。保证金包括初始保证金与追加保证金。在期货交易所签约期货合约买卖双方必须交纳保证金。 3．每日结算制度 期货合约签订后，在到期前或通过对冲制度结束交易义务前，交易所的清算所将根据每日的结算价格计算出每一交易者未平仓部位的盈亏余额，并增减其保证金账户的余额。 4 ．日价格变动限制制度 每日价格最大波动限制，即涨跌停板。如小麦价格变动±3%。 (五) 期货市场组织结构 1.期货交易所 期货交易所是一非盈利的会员制组织。只有交易所会员才能直接进场从事交易。 2.清算所 清