【精编】对外长期投资决策讲义.ppt

在复利计息方式下，债券内在价值的计算公式为： =M（F/P，r，n）（P/F，i，n） 若上债券为利随本清，按复利计息 V=1000*（F/P，10%，5）（P/F，8%，5） =1000*1.6105*0.6806 =1096.11（元） 零票面利率债券的估价模型 有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。 （3）某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8％，其价格为多少时，企业才能购买。 V＝1000×（P/F，8％，5） ＝1000×0.6806 ＝680.6（元） 该债券的价格只能低于680.6元时，企业才能购买。 (二)债券的到期收益率 V——债券的价格 I——每年的利息 M——面值 n——到期的年数 i——贴现率 即，是使债券投资净现值为零的收益率，即债券的内在价值等于其市场价格的贴现率 980元购买 i＝12％ V＝927.5 i＝10％ V＝1000 三、债券投资的风险 （一）违约风险 （二）利率风险 （三）购买力风险 （四）变现风险 （五）再投资风险 第四节 证券投资组合 一、证券投资组合的意义 证券投资组合是指由两种或两种以上的证券，按照不同的比例构成的投资组合。 有效投资组合是指在既定的风险程度上，实现的预期收益率最高，或在既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。 证券投资组合的重要意义表现在： 一是可以降低投资风险。 二是可以提高投资收益。 现代证券投资组合证明，证券投资组合的预期收益率是投资组合中各个证券预期收益率的加权平均数。 二、证券投资组合的收益和风险 现代证券投资组合理论表明，证券投资组合的预期收益率是投资组合中各个证券预期收益率的加权平均数；而组合的风险不是各个证券风险的加权平均数，一般低于加权平均数。 假定两种证券的预期收益率分别为KA和KB，每一种证券在证券投资组合中所占的比重分别为WA和WB方差分别为 ，则证券投资组合的预期收益率为单个证券预期收益率的加权平均数，其计算公式为： 国外实证研究结果揭示，大部分证券之间都可能处于一种正相关，其相关系数在0.6左右，一般介于0.5——0.7之间。 当N越来越多时，δ2越来越小。证券数目与证券投资组合的可分散风险和不可分散风险之间的关系见下图。 β系数衡量不可分散风险，由一些投资服务机构定期计算并公布 作为整个的证券市场的β系数为1。 β＝0.5，说明该股票风险只有整个市场风险的一半 β＝1，说明该股票风险等于整个市场股票的风险 β＝2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。 式中， ——证券投资组合的 系数 Wi——第i种证券在证券投资组合中所占的比重 ——第i种证券的β系数 n-——证券投资组合中所包含的证券数目 证券投资组合的必要收益率 式中：Ki——证券投资组合的必要报酬率 RF——无风险收益率 ——证券投资组合的β系数 RM——整个证券市场的平均收益率。 某企业持有A、B、C、D四种股票组成的证券组合，该组合中它们所占的比例分别为（1）40％、30％、20％、10％， （2）40％、10％、20％、30％ β系数分别为1.2、0.5、1.5、2，若股票市场的平均收益率为14％，无风险收益率为8％，则该股票组合的β系数和必要收益率为： （1）β（ABCD）＝40％×1.2＋30％×0.5＋20％×1.5＋10％×2 ＝1.13 K（ABCD）＝8％＋1.13×（14％－8％） ＝ 8％＋6.78％ ＝14.78％ （2）β（ABCD）＝40％×1.2＋10％×0.5＋20％×1.5＋30％×2 ＝1.43 K（ABCD）＝8％＋1.43×（14％－8％） ＝ 8％＋8.58％ ＝16.58％ 证券投资组合的方法 证券投资分析 证券投资分析是企业在证券投资过程中对所确定投资的个别证券或证券投资组合的具体特征所进行的分析。 （1）宏观经济分析 （2）行业分析 （3）公司分析 证券投资组合的具体方法 （1）选择足够多的证券进行组合 （2）选择呈负相关的证券