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短期融资券信用评级报告 公司债券信用评级报告 PAGE 2 大公国际保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 借款企业资信评级报告 PAGE 2 南通产业控股集团有限公司 2010年度公司债券信用评级报告 大公报D【2009】046号 公司债券信用评级报告 PAGE 6 公司债券信用等级：AA 长期主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：南通产业控股集团有限公司 发债规模：8亿元 债券期限：6年（附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权） 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009 2008 2007 总资产 85.77 96.62 73.56 所有者权益 46.85 49.05 39.10 营业收入 13.78 45.66 38.54 利润总额 3.00 4.66 3.80 经营性净现金流 -2.48 4.43 0.65 资产负债率（%） 45.38 49.24 46.84 债务资本比率（%） 33.40 42.74 38.59 毛利率（%） 20.91 18.94 15.90 净资产收益率（%） 2.90 3.78 5.15 总资产报酬率(%) 3.62 5.70 6.00 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -3.15 4.16 0.69 经营性净现金流/总负债（%） -5.75 10.81 2.26 分 析 员：霍志辉 马冲 联系电话：010客服电话: 4008-84-4008 传 真：010Email ： HYPERLINK mailto:rating@ rating@ 评级观点 南通产业控股集团有限公司（以下简称“南通产控”或“公司”）是南通市国有资产管理和政府投融资平台，投资涉及机床制造、纺织印染、医药制造、房地产等产业，同时负责南通市区国有企业搬迁的投资和融资等业务。评级结果反映了南通市经济发展较快、财政实力不断增强、公司得到南通市政府划拨土地和财政资金的支持、公司医药制造业务盈利能力较强、资产负债率不高等优势；同时反映了市场需求下降对公司机床业务销售产生不利影响、公司土地出让收入实现具有一定的不确定性、公司整体盈利能力不高等不利因素。综合分析，公司具备很强的债务保障能力，本期债券到期不能偿付的风险很小。 预计未来1～2年，公司承担南通市国有资产管理和企业搬迁、土地整治等职能将会增强，南通市政府对公司的财政支持不会减弱。大公国际对南通产控的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·南通市具有较好的区位优势，经济发展水平处于江苏省前列，近年来经济快速增长，第二产业较为发达，为公司提供良好的经营环境； ·近年来南通市财政收入快速增长，一般预算收入中税收收入占比较高，财政实力不断增强； ·公司作为南通市政府投融资平台，负责南通市区国有企业搬迁项目前期资金融资，得到南通市政府对公司划拨土地和财政资金的支持； ·公司医药制造业务收入稳步增长，盈利能力较强且保持稳定，部分中药制剂为保密配方，在华东市场等区域市场具有竞争优势； ·近年来，公司资产负债率有所下降，整体上资产负债率不高，有进一步融资的空间。 主要风险/挑战 ·公司机床制造业务收入受宏观经济环境影响，波动较大，2008年以来中小企业对普通机床、中低端数控机床需求下降，对公司机床产品的销售产生不利影响； ·公司持有的土地资产规模较大，土地使用权的出让受国家房地产调控政策影响较大，土地收益的实现具有一定不确定； ·公司整体盈利能力较弱，经营性净现金流波动较大，对债务的保障程度不高。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年五月十三日 公司债券信用评级报告 PAGE 28 公司债券信用评级报告 PAGE 3 评级主体 南通产控成立于2005年3月8日，前身是经中共南通市委、南通市人民政府通委发【2004】19号《关于市属工贸系统国有资产经营公司整合的意见》文件批准，将南通纺织控股有限责任公司、南通精华集团有限公司、南通商贸控股有限公司、南通轻工控股有限公司、江苏华容集团有限公司等5家国有资产经营公司合并，组建成立国有独资有限公司——南通工贸国有资产经营有限公司（以下简称“南通工贸”）。2008 年6 月6日，南通工贸更名为南通产业控股集团有限公司。截至2009年末，公司注册资本10亿元人民币。 公司是南通市政府两个主要投融资平台之一，负责对南通市工业和商业等国有资产的管理，以及涉及企业搬迁等事项的投资和融资业务。公