企业管理 北上跟西进：港台券商大陆“突围”文档.docVIP

北上与西进：港台券商大陆“突围” 科学与财富》之价值专刊 袁铭良 　　圈外的人们可能没有注意到，随着经济的飞速发展，来自香港和台湾地区的证券投资机构的先头部队早已在祖国大陆安营扎寨，并对大陆的金融市场有了深刻的了解。相信QFLL对他们而言，既是挑战，也意味着机会 2003年7月28日，香港金融界传出惊人消息，台资券商京华山一(Core Pacific-Yamaichi)已向高等法院申请限制令，禁止第二大股东元大证券作出申请清盘的法律行动。京华山一代理总经理林克铭表示，元大的清盘申请不会影响公司的日常交易和财产安全，威京集团已经表示支持京华山一继续营运——威京、元大两大集团争夺京华山一控制权的冲突再度升级。 　　1998年1月，台湾威京总部集团以9000万美元收购了日本山一证券株式会社(Yamaichi Securities Co., Ltd.)旗下获利最高及其在亚洲最大的附属公司——山一国际(香港)公司，在此基础上成立了京华山一国际(香港)有限公司，集中发展大中华区投资银行业务。 　　然而，由于受到亚洲金融危机和投资股市亏损的双重打击，威京集团出现了财务问题，为缓解资金压力，集团主席沈庆京不得已于1999年9月出售包括京华证券和京华投信等在内的金融机构以增加现金流。台湾地区排名第一的元大证券认为，京华如与其它券商合并势必会影响元大的市场龙头地位，而合并京华后，元大可以扩大海外市场，增加国际竞争力，于是双方在当年11月29日宣布合并，组成元大京华证券。随后，京华投信也卖给英国保诚人寿(Prudential plc)，更名为保诚投信——沈庆京因此彻底退出了奋斗多年的台湾金融业。 　　京华与元大合并时，沈庆京与元大集团总裁马志玲还签署了另一个协议，约定台湾市场归元大掌控，元大京华的董事会中元大集团占10席，威京占5席。而香港市场归威京集团控制的京华山一掌管，董事会席位恰好与台湾相反，并且元大将其在香港的子公司增资到4600万美元后并入京华山一，这一协议被市场称为“沈马协定”。 　　元大京华以京华山一在2002年大幅度亏损为由要求其清盘，究其内因是元大看中京华山一的内地业务影响力，希望夺得该公司的控制权，借道进军大陆市场。合并之初，元大京华认为台湾市场已足够其驰骋，但现在元大已开始看好中国大陆市场，而大陆企业境外上市的首选地就是香港，所以元大一直在为放弃香港市场而惋惜不已。尽管由于2001年5月收购新加坡券商金英证券20%股份，使元大京华迅速拥有了在新加坡、香港、泰国和马来西亚等地的网络，但由于金英在香港地区一直没有大的起色，所以元大不惜与威京对簿公堂争夺京华山一，足见大陆市场对这家“华人最大券商”的诱惑力之大。 　　CEPA加剧台湾金融边缘化 　　在抢占大陆融资市场方面，台湾证券机构一直都落后于香港同行。CEPA签署之后，台湾地区在大中华经济圈中的金融地位更趋边缘化 　　2003年6月29日内地与香港签署的“中港更紧密经贸关系协议”(Closer Economic Partnership Agreement,简称CEPA)旨在减少或取消双方之间实质上所有货物贸易的关税和非关税壁垒，逐步实现服务贸易自由化，对于香港金融服务业而言无疑是一大利好。过去10年来，内地企业在港上市的H股已发展到61家，总筹资逾1520亿港元。不少H股公司通过上市完善了机制，业绩连年增长，优质H股已成为海外投资者追捧的对象，美国著名投资家巴菲特更于今年4月两次入股亚洲最赚钱公司之一的中石油，使H股令人刮目相看。 　　H股的成功不仅使国企实现了走出去与国际接轨，而且提供了欧美机构投资者参与中国内地市场最便捷的通道，更成为香港证券市场的生力军，巩固并加强了香港作为亚洲金融中心的地位。相形之下，在抢占大陆融资市场方面，台湾证券机构一直都落后于香港同行。在CEPA签署之后，台湾地区在大中华经济圈中的金融地位更趋边缘化。为了应对区域金融市场的资本争夺战，台湾当局多管齐下，在推动银行业改革上率先出击，引进《金融控股公司法》与《金融机构合并法》，为金融机构的并购和资产管理公司的组成创造了条件。 　　作为当前亚洲最重要的不良贷款市场，台湾“财政部”通过允许银行把出售坏帐而产生的亏损的摊销期从1年延长到5年，鼓励不良贷款出售。此外，为了符合国际标准，台湾所有银行在2002年年底前须将不良贷款比例控制在7%以下(在2003年年底前要达到5%以下)，并且在2003年年底前须将资本充足率(Capital Adequacy Ratio)保持在8%以上。 　　2002年7月，通用电气金融服务公司(General Electric Capital Corp.)、龙星基金(Lone Star Funds)和台湾本地的金联资产管理公司向政府控股的第一商业银行(First Commercial