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ETF套利业务实现 介绍 北京根网科技有限公司 2008年12月 第一部分 ETF基础知识介绍 ETF相关名词 NAV和IOPV：NAV是基金净值； IOPV是基金份额参考净值，根据行情实时更新。 ETF清单：基金公司每日公布的ETF组合证券构成比例及其他相关信息 最小申赎单位：进行ETF申购、赎回需要的最小基金份额，以此倍数进行申购或赎回交易。 现金替代：进行ETF申赎时可以用现金替代股份的部分。有禁止、允许、必须。申购时替代由基金公司代为买入，并根据买入价进行多退少补结算。 替代溢价比例和上限：股份进行现金替代时，预先扣除的现金超出最新价(或昨收盘价)的比例。 现金差额(T日预估，T-1日)：用于调整证券组合净值与相应指数 实际净值偏差的现金部分。分预估和实际差额。 ETF相关名词 IOPV计算公式： 一个申赎单位的ETF净值 ＝ETF清单中各组合证券执行数量＊最新价（未停牌部分） 　＋ETF清算单各组合证券执行数量＊昨收盘价（停牌部分） 　　＋必须现金替代金额 　　＋当日预估现金差额 IOPV＝一个申赎单位的ETF净值／一个申赎单位基金份数 说明：现金替代溢价比例部分的金额不属于净值部分。 ETF清单分析 当日申购取得的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回 当日买入取得的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出 当日赎回取得的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额 当日买入取得的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出 既：申购基金可以卖出；买入基金不能卖出，但可赎回； 　赎回股份可以卖出；买入股份不能卖出，但可申购。 ETF交易规则 ETF交易模式 价差套利 　T＋0交易 事件套利 指数化投资 ETF交易模式 交易模式 适用投资者 交易特点 交易工具 指数化投资 对大势判研比较准确，或希望进行指数化投资者 仅需买卖ETF基金既可，交易简单 普通买卖交易工具既可 价差套利 对ETF价差分析敏锐精确者；或希望自动套利，积少成多者 捕捉市场瞬间出现的套利机会；但套利机会相对较少；收益较低；有一定风险 交易复杂，需使用ETF专用交易工具 T+0交易 对每日交易波动把握比较准确者；喜欢快进快出，减少持仓风险者 利用行情上涨波动获取收益；收益较高；快进快出，基本无持仓，风险比较低 交易复杂，需使用ETF专用交易工具 事件套利 对停牌等发生特定事件证券的后势分析准确者；或希望卖出持有的停牌证券者 利用规则得到或卖出停牌证券，获取复牌后上涨收益，或规避下跌损失；操作技巧要求比较高 交易复杂，需使用ETF专用交易工具 第二部分 ETF套利基础理论 ETF价差套利 同一商品（ETF）的价值与价格在不同市场发生了偏离 基金公司 交易所 ETF交易价 （价格） ETF净值 （价值） 低买高卖 买入/申购/卖出 买入/赎回/卖出 通过两个市场（交易所与基金公司）的价格差（基金市价 和基金资产净值），做低买高卖，利用跨市场的“T+0”交易方式 实现即时利润回报。 T+0的套利： 溢价套利过程： （基金市格大于净值） 资金－买入股票－申购基金－卖出基金－获得资金 折价套利过程： （基金价格小于净值） 资金－买入基金－赎回股票－卖出股票－获得资金 什么是套利？ 组合卖出延时（待统计）+回报时间（10秒） 买入延时时间（待统计）+成交回报时间（2秒） ETF赎回回报时间（10秒） T日 套利周期＝ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报 ＝ETF买入延时+组合卖出延时+22秒 ETF套利流程图——时间 1.套利机会的捕捉 2.套利模型、套利策略的确定 3.套利操作过程的风险控制 自动套利模型考虑可以划分为三个部分 1. 套利机会的捕捉 步骤1：判断基本的套利机会是否存在 价差是否存在，给出折溢价方向 卖出价格－买入价格 交易成本 （备注：按照盘口1的冲击成本计算买卖价格） 步骤2: 判断市场基本容量 （5个盘口的容量合计） 按照帐户设置的盘口比例进行计算，特例可以加上自 定义盘口6容量 判断方式 套利模型 行情数据 套利机会 套利获益 价格策略、数量策略 合理的下单数量 下单价格策略 预估成交价格 预计套利获益 = 卖出价格－买入价格－ （固定成本＋可变成本）－风险预留 可变成本=冲击成本＋等待成本 冲击成本=预计的成交价格 －买入价格 风险预留＝按照统计数据获得 等待成本＝按照统计数据进行预留 套利模型的算法重点：对可变成本的准确评估 2.套利模型、套利策略的确定 如何确定各个盘口的获得比例 不同活跃程度的代码盘口的获得比例相同吗 涨停（或者接近涨停）的策略确定 已经有的