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由“三元悖论”探讨我国的外汇占款 中国编辑。 　　货币政策目标增加　　在开放 经济 条件下，中央银行的货币政策目标应该包括国际收支均衡。但是自1994年外汇体制改革以来，中央银行面临双重困境，要么让人民币升值，国内 企业 及外贸部门的国际竞争力大为削弱，要么使国内外汇储备激增，增加基础货币投放，国内信贷快速增长，导致货币的超量发行，出现通货膨胀。　　由于我国目前实行的是在资本管制下的有管理的浮动汇率制，中央银行为了稳定经济，不得不干预外汇市场。当外汇储备增加，为了避免外汇供过于求，导致本币升值，进一步影响本国国际竞争力，中央银行必须在外汇市场上使用公开市场业务等对冲操作，大量购买外汇，结果是基础货币增加，货币供应增加。例如80年代的日本，面临同 中国 一样的问题。1985年日元对美元升值了4倍，日本经济过热，银行在低利率的情况下大量放贷，房地产市场、股市出现了泡沫，也为日后日本经济持续低迷埋下了伏笔。由此我们也看到了中央银行不能放弃对外汇市场的干预，任凭人民币升值，也不能在干预了外汇市场后，让经济出现无序膨胀。　　　　外汇储备激增。货币供应增加，通货膨胀压力增大　　在目前的汇率机制下，外汇的供大于求造成外汇占款的增加，进而是外汇储备的激增。在一个追求出口创汇能力而不是按比较利益原则和追求出口效益的国度中，在地方政府片面追求高速度，而国内人民币资金难以获得之下，通过大规模和毫不比较地引进外资，曲线取得人民币资金的情况下，出现了所谓的“货币替代”的现象(在我国现行结售汇制度下，银行对企业的结汇渠道是畅通无阻的，企业结汇所得人民币资金的运用不受信贷规模、贷款投向的约束。因此，企业就会借吸引外商直接投资的渠道获取资金)。这样，外汇储备必然大幅增加。外汇占款也将随之增加。在我国现行的经济体制下，外汇占款的大幅增加必将使得基础货币面临着高速增长的压力，通货膨胀压力进一步增大。　　　　3　一些相关的政策与建议　　　　加快外汇管理体制改革，适当放开汇率波动幅度　　加强资本项目的管理，保证货币政策的独立性和汇率稳定。在目前我国经济体制尚不完善的条件下，货币政策的独立性和汇率稳定比资本自由流动更为重要，因此有必要对资本项目下人民币自由兑换持更谨慎态度，以有效管理国际游资在我国的流动，防止其对我国经济的冲击及有可能造成的货币危机。　　改革结售汇制度，增加中央银行在外汇市场的主动性。首先，允许企业保留一定比例的外汇收入，并根据不同时期国际收支和国内经济的情况灵活调整这一比例，防止外汇风险过于集中在央行。其次，继续放宽对内地居民和企业购买外汇的限制，扩大结售汇的参与者范围和银行间外汇市场的覆盖面。这样有助于改善外汇市场的供求关系，增强央行对外汇调控的主动性，弱化资本流动对货币政策独立性的冲击。　　　　拓宽基础货币的投放渠道　　(1)积极推动票据市场的 发展 。　　在当前中国的客观情况下，应当大力调整社会信用秩序，严格结算支付制度，充分利用商业银行的信用和管理能力，提高商业银行开展票据贴现业务的积极性，支持中小企业发展，同时也减轻银行过重的承兑压力。　　(2)加强本币公开市场操作与外汇市场的协调。　　我国中央银行的公开市场业务虽然己于1996年4月9日正式启动。但还很不完善，规模较小，还不足以在对冲外汇占款中占有重要的位置，今后要进一步培育和健全国债一级、二级市场，增加国债的种类，为公开市场业务的大面积操作创造条件。首先，要大力发展公开市场业务操作。公开市场业务是发达国家最主要的宏观 金融 调控工具，而公开市场业务的开展需要较为完善、发达的银行间债券市场作基础，因此应当提高银行间债券市场的市场化程度，按市场 规律 发展市场。不断完善债券市场制度建设，严格监管和执法。其次，中央银行在外汇市场上为了稳定市场而进行的操作，同时也会影响到市场上的货币供应关系。其发生作用的机理与中央银行在国债等公开市场上进行操作而对货币供应量形成的影响是基本一致的。因此，需要全面把握中央银行在国债市场和外汇市场上进行操作对宏观金融运行，尤其是货币供应量的影响，并协调二者共同为宏观金融调控的总体目标服务。 中国