西 藏民族学院财务管理课件第六章 资本结构决策.pptVIP

第六章 资本结构决策 6.1 资金成本 6.2 杠杆效应 6.3 资本结构决策 案例分析 本章小结 思考题 自测题 一、 资本成本的概念 1.含义：是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，它包 括筹集费用和使用费用两部分。 筹集费用：是资本在筹集过程中支付的各种费用，包括手续 费、发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评 估费、公证费、代理发行费等。 特点：筹资费是一次性发生的。 使用费用：是企业为占用资本而发生的支出。包括银行借款 的利息、债券的利息和股票的股利等。 特点：使用费用是经常发生的。 2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数 资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 3.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的重要依据 筹资方式的比较：个别资本成本 资本结构的决策：综合资本成本 追加筹资的决策：边际资本成本 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的重要依据。 当投资项目的投资收益率大于资本成本，该投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的重要尺度。 当企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才有效。 二、个别资本成本的计算 1. 长期债券成本 (Kb) 长期债券资本成本：债券利息和筹资费用 Kb=I(1-T)/ B0(1-f) 特点： ◎债券利息具有抵税的作用； ◎债券的筹资费用一般较高，不可省略。 筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） =B0(1-f) B0-债券发行价格 T-所得税税率 f-筹资费率 2. 长期借款成本 (Kl) 特点： ◎借款成本包括借款利息和筹资费用，借款利息具有抵税作用； ◎筹资费用一般较低，可忽略不计。 计算公式 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。 特点：股息较稳定，且税后支付，不具有减税作用。 优先股 年股利 资本成本 发行价格（1-筹资费率） Kp=D/P0(1-f) （2）普通股成本的确定方法 有三种：现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加 风险收益率法。 现金流量法 假定股利逐年增长，其资本成本的计算公式为： 资本资产定价模式法 现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定，计算公式为： 特点： 其方法与普通股基本相同，不同之处在于留存收益无筹资费用。 计算公式： 通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑筹资费率。 三、加权平均资本成本（Kw） 引言：实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，不同的筹资方式有不同的资本成本，在这种情况下，应计算企业的加权平均资本成本。 1、概念 是以各种不同筹资方式的资本成本为基数，以各种不同筹资方式占资本总额的比重为权数计算的加权平均数。 2、计算公式 （四）边际资本成本 引言：企业追加筹资时，应考虑追加筹资的资本成本， 即边际资本成本。它是筹资决策的依据。 1、定义 是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本 的成本。 企业追加投资时有两种情况： ◎改变现行资本结构 ◎不改变现行资本结构 一般来说，随着追加筹资规模的扩大，个别资本成本会 逐步抬高。 ▲确定追加筹资的目标资本结构 追加筹资的目标资本结构是否改变取决于企业筹资的规划，这里假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。 ▲确定筹资突破点 是指在保持目标资本结构，保持某一资本成本 不变时可以筹集到的资金总限额。 计算公式如下： 资料： 甲公司现有资本100万，其中长期负债20万，优先 股5万，普通股75万，为了满足追加投资需要，公 司拟筹措新资， 要求：计算资金的边际成本。 分析计算过程： 1、确定公司最优的资金结构 经认真分析，认为目前的资金结构即为最优资金结构， 即：长期负债占20%，优先股占5%，普通股占75%。 3、计算筹资总额分界点-计算表如下： 边际资金成本计算表 一、杠杆效应概述 1、含义 由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财