保险行业2012-年投资策略：寒意渐却,暖色初显课件.pptVIP

投投资：从存款、债券、权益三方面对12 年行业投资进行分析，我们认为行业12 年投资向上确定性高： 存存款利率向上，锁定12 年收益。首先，我们认为大额协议存款将会显著拉升公司投资收益率：由于央行10 年下半年以来的持续加息，目前5 年定存利率已经达到5.5%，而保险公司与银行的大额协议存款利率基本在6%以上。 从从投资资产配置来看，11 年中各保险公司也积极配置了大量大额协议存款，预计此块资产对公司整体投资收益的贡献将会在12 年逐步体现。 通通胀回落，债市趋势向上。此轮加息周期自10 年下半年开始至今已有2 年，伴随央行连续5 次加息，债券收益率也在11 年趋势性上行。这直接导致了11 年保险公司债券价格市值的损失。展望 12 年，我们认为央行出台进一步紧缩货币政策的可能性非常小，加息已进入尾端，而伴随通胀预期向下，债券市场价格未来有望进入中期向上阶段。 权权益市场估值触底。目前A 股估值水平已经接近近十年来底部区域，估值安全性较高。在此背景下，我们认为12 年再度复制11 年A 股指数单边大幅下降的可能性非常小。根据华泰联合宏观判断，伴随通胀下行以及经济放缓，12 年上半年法定存款准备金进一步下调可能性大。预计伴随货币政策宽松，权益市场企稳概率较大。 什么决定了保险股的市值/走势？ 我们选择 2011 年财富 500 强中的前20大保险公司作为研究对象，从横截面与时间序列分析了市值财务指标的相关性，发现： 规律一：无论是同时期的不同公司还是同一公司的历史变化，盈利能力都决定市值变化的最重要因素。净利润、资产收入和市值间的相关系数分别为 84%、72.4% 、29 .6%；总资产与市值联系不紧密（-11.7%），不同公司的杠杆率差别很大。 与国外主要保险公司一致，中国保险公司有强周期特性，但中国保险公司的成长性远高于国外保险公司，平安和太保的盈利只用了4年便超越了牛市顶点（2007年），而上面样本中的其中几家全球最大的保险公司，除伯克希尔外，用了十年时间也没能达到2000年的高点。 中国保险股显然具有高成长性和高周期性 从行业的发展程度看，中国的保险股显然具备高成长性，布局在盈利的拐点，有望获取超额收益。 投资策略：首选业绩增长确定、估值最低的中国平安 根据前文分析，可对 2012 年行业基本面作如下概括：2012 年政策略有放松，债市继续好转，股市不宜过于乐观，但整体好于2011 年。在此背景下，保险行业基本面相对2011 年而言关键词是底部回暖，保费收入和投资形势较2011 年有所好转，基于此我们对保险行业持谨慎乐观态度，判断行业2012 年或存一定超额收益。就个股而言，国寿业绩底部反弹，但估值水平相对较高，因此2012 年首选业绩改善增长稳定、估值最低的中国平安，但需关注股东减持风险，同时建议关注流通盘较小、业务发展逐步突破瓶颈的的新华保险。 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 保险行业2012 年投资策略: 寒意渐却，暖色初显 投资顾问：朱智勇 2011 年回顾与反思 保险股全线下跌，行业恶化超市场预期 2011 年，受宏观紧缩政策环境影响，股市呈现震荡下跌，年初至今沪深300 指数累计跌幅为23.6%，中信保险二级指数下跌30.2%，跑输大盘6.6 个百分点。从个股来看，年内中国平安股价跌幅最大，达37.7%，中国人寿和中国太保跌幅分别为19.5%和15.3%。 保费：紧缩政策严重影响寿险业务的增速。央行紧缩货币政策下银行存贷比考核压力大，为防储蓄分流，银行销售银保产品意愿下降。我们认为这也是影响银保渠道保费最主要的因素。其次，现时保险产品中，分红产品占很大比例，而去年银行短期理财产品对其形成激烈的竞争，保险产