利润操纵背景下的企业产权定价及价值增长评价研究-会计学专业论文.docxVIP

摘 摘 要 20世纪仞，Irving Fisher完整论述了收入与资本的关系及价值的源泉问题， 提出了用未束收入资本化计量企业价值的深刻思想，奠定了产权定价理论的基 础。20世纪中期，在Fisher的理论基础上，Modigl iani和Miller第一次系统 地把不确定性引入定价理论中，创立了现代定价理论，提出了现金流量折现法、 投资机会法、股利流量法和收益流量法四种产权定价方法。自此之后，国外学者 对定价理论进行了广泛而深入的探讨，形成了七类以现会流量为基础的价值评估 模型。我国的企业定价研究与实践始于上世纪90年代，主要形成了三种方法： 收益评估法、加和评估法和市盈率乘数法。 信息失真是企业产权交易过程中普遍存在的问题，一直是理论界和实务界关 注的焦点。本研究论述了企业产权交易中的信息失真的表现，探讨了失真的内因 及其影响，并着重分析了国内外上市公司进行利润操纵的手段、动机和成因。 虽然国内外在利润操纵识别领域取得了丰硕的研究成果，但在复杂多变的市 场环境中都显现出不同程度的局限性。本研究结合中国特有的市场和法制环境， 针对企业产权定价中的信息失真，尤其是财务信息失真问题，设计了一系列识别 利润操纵的指标，并利用主成分分析进行了降维处理，建立了识别利润操纵行为 的F模型。 企业产权价值是对企业整体获利能力的反映，企业价值最大化是企业的最终 目标。因此本研究指出，作为评估基础的现会流量应该是包括企业一切活动在内 的整体现会流量，而不是经营活动现金流量、自由现会流量、股权现金流量或者 债务现会流量。 由于现金流量的波动性、随机性、动态性等特性的存在，依靠单一方法无法 科学、准确的预测现金流量。本研究提出利用指数平滑和移动平滑的方法来剔除 随机因素影响，利用季节指数来消除现金流量的季节波动，之后再利用指数曲线 或者多项式拟合曲线来预测整体现金流量的方法，并给出了基于E帆IA-VaR的企 业整体现会流量动态预测模型。 企业价值的增长不仅是数量上的增长，更应注重增长的质量。在信息失真背 景下，权责发生制下计算的指标往往不能客观评价企业价值增长的情况。本研究 选择现会流量指标对企业的收入和盈利水平进行修复和检验，提出了价值数量和 价值质量的评价指标，构建了基于现金流量的价值增长评估模型。 最后，本研究对企业的控制权溢价水平、流动性对股票价格的影响因素等方 面进行了研究。 AbstractIn Abstract In the beginning of 20“’century,Irving Fisher comprehensively explained the relationship between revenue and assets，discussed the source of the value，and put forward the profound thought using the future revenue to measure the Value of the property right，all of which estabhshed the theoretical base of property right pricing． In the middle of 20 century,based on Fisher’S theory,Modigliani and Miller systemically introduced the uncertainty into the pricing theory for the first time．They established the modem pricing theory and brought forward four kinds of pricing approaches for property right，which were Discounted Cash Flow,Investment Opportunities，Stream of Dividends and Stream of Earnings．From then on，the foreign scholars further explored the pricing theory for property right extensively and profoundly，coming to seven kings of evaluation models related with cash flow．The research and practice of pricing for property right have been started in China since 1990s，and