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股权激励问题文献 综述 高杨2013 年8 月3 日星期六 股权激励问题文献综述 高杨 目录 一、 国内外研究侧重综述3 二、 股权激励问题研究现状综述3 （一）股权激励的特征4 （二）股权激励定量研究5 （三）关于股权激励模式的细化分析5 （四）股权分置改革与股权激励的关系研究5 （五）对我国已实行的股权激励的效果分析6 （六）选择股权激励的动机7 （七）股权激励在我国的运用应关注的问题8 （八）股权激励结合公司治理分析企业价值8 三、 关于股权激励效果问题的详细总结8 （一）股权激励效果问题的争论与发展9 1. 高管股权激励具有治理效应，能够改善企业绩效9 2. 高管股权激励不具有治理效应，甚至会毁损企业绩效10 1. 高管股票期权的授予问题12 Lie 发现，期权授予日期前公司股价的异常收益为负，而期权授予日期后公司股价 的异常收益为正，并且这一异常波动有逐渐加强的趋势，高管的择机行为则成为此 现象的可能解释。Heron 和Lie 则进一步指出，上述期权授予日期前后的股价异常 波动在监管当局出台更为严格的披露要求之后则完全消失了，这表明高管存在倒填 期权授予日期的动机。12 2. 高管股票期权的重新定价问题12 3. 高管股票期权的执行问题13 （二）高管股权激励模式的治理效应差异13 1. 高管股票期权的治理效应优于高管持股的治理效应13 2. 高管持股的治理效应优于高管股票期权的治理效应14 （三）高管股权激励的内生性14 （四）公司治理与高管股权激励的治理效应16 四、股权激励实证问题研究详细总结18 （一）关于实行股权激励企业的数量18 （二）股权激励企业的行业分布特点19 （三）股权激励的模式19 （四）股权激励的额度20 （五）股权激励制度运行效果20 五、总结与新进展的可能方向21 （一）深入剖析高管股权激励对企业绩效的作用机理22 （二）充分关注并尽可能解决高管股权激励的内生性问题22 （三）全面研究并比较不同股权激励模式的实施效果22 2 股权激励问题文献综述 高杨 股权激励问题文献综述 高杨 一、 国内外研究侧重综述 国内外对于股权激励的研究都有大量文献研究股权激励与经营业绩的关系， 但是国外的研究还侧重股权激励与经营者投资、效率的关系等，而国内则是侧重 于对股权激励的市场效应以及对国外已取得研究成果的深入细化，还有就是放置 在我国特有的股权分置改革的背景下研究这个问题。针对我国实际，从外部的制 度安排来看，资本市场的不完善导致非理性波动，会使股权激励的收益不完全与 高管的努力及业绩的提高相匹配，从客观上削弱了股权激励促使高管通过提高业 绩而抬高股价的作用。从内部公司治理安排来看，有些上市公司的高管层权力过 大，影响董事会对股权激励方案的制定，导致行权规模、激励对象、激励条件、 激励有效期限等变量设置的激励效果不足，使股权激励成为公司实施机会主义行 为的载体，产生非激励目的的股权激励方案，因此，我国的股权激励是否起到激 励作用，尚需要实证检验。今后股权激励方面的研究将更侧重于对激励制度本身 是否达到激励的效果的研究。 二、 股权激励问题研究现状综述 国内关于股权激励的研究情况要比国外复杂得多，因为我国目前上市公司还 未形成健全的公司治理结构，尚未建立完善的股权激励制度。学者们也从众多方 面对股权激励问题进行了研究，大多以规范研究