CAPM模型及其应用.doc

PAGE PAGE 10 数学与应用数学专业学年论文 题目 CAPM模型及其应用 姓名 学号 班级 指导教师 教 师 评 语 论 文 成 绩 指导教师签名 摘要：资本资产定价模型对于了解资本的收益和风险间的本质关系，指导投资有着极其重要的意义。因而在项目风险管理中引入CAPM模型, 结合净现值来计算比较, ，可以使项目实现过程中的风险和干扰因素减小到最低点，为项目风险的计量和管理提供了一个很好的工具。分析了 模型应用的前提条件, 并对模型中的无风险投资收益率、资本市场平均投资收益率、风险校正系数等参数进行分析确定, 探讨了该模型适用的修正条件及其实际运用价值。CAPM理论是现代金融理论的核心内容，他的作用主要在于：通过预测证券的期望收益率和标准差的定量关系来考虑已经上市的不同证券价格的“合理性”；可以帮助确定准备上市证券的价格；能够估计各种宏观和宏观经济变化对证券价格的影响。充分利用CAPM较强的逻辑性、实用性，通过对市场的实证分析和理论研究，有利于发现问题，推动我国股市的发展。 关键词: 模型； 项目风险管理； 无风险收益率 1．引言 资本资产定价模型(Capital Asset Price Model，简称CAPM）是以投资组合理论（Portfolio Theory）为基础发展而成的，是由美国经济学家William F. Sharp和John Lintner，Jack Treynor分别独自提出的。该模型是资本市场理论的核心内容，对于了解资本的收益和风险间的本质关系，指导投资有着极其重要的意义。由于其简捷性和可操作性, 在诸如资本成本核算、股票收益预测、证券组合定价以及项目风险事件研究分析等方面, 都得到了广泛的应用。CAPM已被广泛应用于解决投资决策中的一般性问题，尤其是在西方发达国家，它的特点便在于对风险收益关系有关的重大问题作出了简明的回答。将CAPM模型引入到投资项目的价值及风险的定量分析评估中可以使项目实现过程中的风险和干扰因素减小到最低点。本文拟对项目风险的定量分析方法—CAPM模型进行介绍和评价。 2．模型的基本假设 CAPM模型的理论假设可以归纳为以下几点： 第一：资本市场是一个具有充分竞争性和有效性的市场且没有交易成本和交易税；第二：在该市场上，所有投资者都追求利益最大化，也为风险回避者；第三：同质预期假设，即所有投资者对同一资产具有相同的价值预期；第四：在该市场上，所有投资者都有机会充分运用多样化、分散化的战略来减少非系统性的风险；第五：在该市场上，对某一特定资产，投资者都是在相同的时间区域作出投资决策的。第六：投资者根据与其收益和收益的方差来选择投资组合；在上述假设条件下，可以推导出CAPM模型的具体形式： ， 其中表示证券的期望收益，为市场组合的期望收益，为无风险资产的收益，为证券收益率和市场组合收益率的协方差，为市场组合收益率的方差。CAPM模型认为，在均衡条件下，投资者所期望的收益和他所面临的风险的关系可以通过资本市场线（Capital Market Line，CML）、证券市场线（Security Market Line，SML）和证券特征线（characteristic line）等公式来说明。 3. 模型的推导 一、几个基本概念： 1．资本市场线（Capital Market Line，CML）： 证券有效组合的风险与该组合的预期收益率关系的表达式。虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。 2．证券市场线（Security Market Line, SML）： 证券与市场组合的协方差风险与该证券的预期收益率关系的表达式。证券市场线也可以用另一种方式来说明。对证券市场线的公式进行